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Août 2024

Du crash au rallye en août
Le marché boursier européen a atteint de justesse un nouveau record en août, tandis que le marché boursier américain est resté juste en dessous. Toutefois, au début du mois d’août, il semblait peu probable que les marchés boursiers terminent le mois dans le vert.

En effet, au cours des trois premiers jours de négociation, les marchés boursiers ont chuté d’environ six pour cent de part et d’autre de l’Atlantique. Ces turbulences sur les marchés financiers s’expliquaient d’abord par un chiffre étonnamment faible du secteur manufacturier américain (ISM Manufacturing PMI - 1,7 point à 46,8) ainsi que par une hausse plus rapide que prévue du taux de chômage aux États-Unis (+ 0,2 point à 4,3%). Ces deux chiffres ne correspondaient pas à l’image d’un atterrissage en douceur espéré, où les hausses de taux d’intérêt de la banque centrale freineraient suffisamment l’inflation sans entraîner l’économie dans une profonde récession.

En outre, une hausse inattendue des taux d’intérêt de la Banque du Japon (BoJ) a entraîné un renforcement du yen, obligeant de nombreux acteurs du marché à liquider leurs opérations de portage (carry trades). Il s’agit de structures d’investissement populaires dans lesquelles une personne emprunte de l’argent dans un pays où le taux d’intérêt est relativement bas et l’investit ensuite dans des actifs à rendement plus élevé. Toutefois, si la devise dans laquelle l’emprunt a été effectué (dans ce cas, le yen japonais) commence à s’apprécier à nouveau, cette stratégie risque d’entraîner des pertes. Les investissements achetés avec l’argent emprunté doivent alors forcément être vendus. Le fait que ces ventes forcées aient eu lieu au cours d’un mois d’été peu liquide n’a évidemment pas arrangé les choses, ce qui a conduit le VIX (indice de volatilité) à atteindre son niveau le plus élevé depuis le krach du Covid. Des propos rassurants émanant des couloirs de la Banque centrale japonaise au sujet de nouvelles hausses des taux d’intérêt ont quelque peu calmé les esprits, même si le gouverneur de la BoJ, Kazuo Ueda, a réaffirmé par la suite son intention de poursuivre sur une voie monétaire plus restrictive si l’économie japonaise continuait à se comporter selon les attentes. Toutefois, on ne sait pas exactement combien de carry trades avec des yens empruntés sont encore en circulation et dans quelle mesure ils peuvent encore affecter la volatilité* des marchés financiers mondiaux.

Quelques indicateurs économiques plus encourageants, tels qu’un secteur des services américain de nouveau sur la voie de l’expansion (ISM Services PMI + 2,6 points à 51,4), des ventes au détail supérieures aux prévisions et des demandes initiales d’allocations de chômage inférieures aux prévisions, ont ensuite complètement rassuré les marchés boursiers. Jerome Powell, président de la Réserve fédérale (FED), s’est également montré plus accommodant lors de la rencontre annuelle des banquiers centraux à Jackson Hole, dans le Wyoming, suggérant en des termes peu équivoques (du moins pour un banquier central) qu’il pourrait être temps d’assouplir la politique monétaire. Compte tenu des taux sur le marché, des baisses des taux d’intérêt de près de 100 points de base sont déjà anticipées pour l’année civile en cours.

* Définition de la volatilité: la variabilité du cours d’un instrument financier ou du marché dans son ensemble. Plus la volatilité est élevée, plus le risque que court l’investisseur est élevé.