Syensqo Analist: Eli Moorkens

Syensqo werd in december 2023 afgesplitst van het Belgische chemiebedrijf Solvay. Het bedrijf is voornamelijk actief in speciaalchemie, opgedeeld als volgt:

• Materials: Specialty Polymers en Composite Materials
• Solutions: Novecare, Technology Solutions, Aroma Performance en Oil & Gas

Het bedrijf telt 13.200 werknemers en heeft 62 sites wereldwijd.

 Een aantal activiteiten van Syensqo houden goed stand zoals Composite Materials, anderen hebben duidelijk te lijden onder een verzwakkende vraag. Het management geeft aan dat het momentum aan het beteren is maar het is nog te vroeg om over een macro-economisch herstel te spreken. Op korte termijn zien we weinig koerstriggers voor het aandeel, daarvoor zullen er eerst meer tekenen moeten komen dat de vraag aan het herstellen is. Op lange termijn zijn er verschillende megatrends waaronder elektrificatie, een groeiende wereldbevolking, duurzaamheidstrend waarvan Syensqo gaat profiteren. Aan de huidige koers bevindt het aandeel zich in de koopzone.

/

Resultaten eerste kwartaal 2024

• De omzet daalde j-o-j organisch met 8% tot 1,6 miljard euro. De daling was vooral te wijten aan 6% lagere prijzen, de volumes lagen gemiddeld 2% lager dan een jaar voordien.
• De onderliggende EBITDA daalde organisch met 20% tot 363 miljoen euro. De EBITDA-marge kwam hiermee uit op 22% tegenover 26% in het eerste kwartaal van 2023.
• De onderliggende nettowinst kwam uit op 156 miljoen euro, een daling met 40% tegenover een jaar eerder. Per aandeel bedroeg de winst 1,48 euro tegenover 2,43 euro een jaar eerder.

Positieve punten

• Verbeterd momentum: Ten opzichte van het 4de kwartaal van 2023 verbeterden de volumes, de omzet, de EBITDA en de EBITDA-marge in het eerste kwartaal van 2024.
• Sterke balans: De nettoschuld bedroeg 1,5 miljard euro op het einde van het eerste kwartaal van 2024. Gegeven de herbevestigde outlook voor 2024, komt dit overeen met nettoschuld/onderliggende EBITDA ratio van 1.

Negatieve punten

• In Materials (Specialty Polymers en Composite Materials) daalde de omzet j-o-j organisch met 6% en de onderliggende EBITDA daalde organische met 13% tot 311 miljoen euro. Dit segment stelt 58% van de omzet voor en meer dan 85% van de onderliggende EBITDA van Syensqo.
  Bij Specialty Polymers lagen zowel de volumes als de prijzen lager ten opzichte van het eerste kwartaal van 2023. De lagere volumes waren het gevolg van zwakkere eindmarkten zoals elektronica en gezondheidszorg. De lagere prijzen zijn te wijten aan gezondheidszorg en batterijen. De omzet nam organisch met 13% af tot 652 miljoen euro.
  ​​​​​​​Bij Composite Materials namen de volumes toe door groei in defensietoepassingen, lucht- en ruimtevaart. Prijzen lagen licht hoger dan een jaar geleden. Hierdoor nam de omzet toe met 16% tot 288 miljoen euro.
• In Consumer & Resources daalde de omzet j-o-j organisch met 11%. De EBITDA daalde bijna 27% tot 106 miljoen euro. Dit segment stelt 42% van de omzet voor en 29% van de onderliggende EBITDA van Syensqo. Lagere prijzen en licht lagere volumes veroorzaakten de zwakkere resultaten. 
• Outlook 2024: Het management herbevestigt de gegeven outlook voor 2024. De onderliggende EBITDA zou moeten uitkomen tussen de 1,4 tot 1,55 miljard euro. Dit betekent een daling van 4% tot 13% betekent tegenover 2023. De vrijekasstroom zal dit jaar lager uitkomen door de betaling van de PFAS-schikking in New Jersey van 180 miljoen dollar. Hierdoor zal de vrijekasstroom naar verwachting tussen de 220 en 320 miljoen euro uitkomen. Syensqo geeft aan dat een macro-economisch herstel voorlopig nog onzeker is.

Sterktes

• Familiale aandeelhouders met langetermijnvisie en voorzichtig beleid
• Behoorlijke prijzettingsmacht
• CEO Kadri komt mee over van Solvay, waar ze een goed parcours heeft afgelegd, en lijkt gemotiveerd om ook de komende jaren Syensqo te leiden en te zorgen voor verdere groei en stijgende marges

Zwaktes

• Nog steeds een aantal meer cyclische activiteiten in portefeuille, waardoor waardering mogelijk lager blijft dan pure 'speciality chemicals' bedrijven
• Activiteiten in Europa hebben een concurrentienadeel door de hogere energieprijzen

Opportuniteiten

• Aanwezig in een aantal markten die de komende jaren sneller dan gemiddeld gaan groeien
• Lagere schuldgraad na afsplitsing geeft mogelijkheden voor groei-investeringen of complementaire overnames in de toekomst

Bedreigingen

• Meerdere chemiebedrijven proberen zich de laatste jaren meer op de speciaalchemie te richten, waardoor de concurrentie in de toekomst verder kan toenemen
• Een economische groeivertraging zou wegen op de resultaten

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.