Paychex Analist: Eli Moorkens

Paychex is een Amerikaans bedrijf dat actief is in loonadministratie voor andere bedrijven, voornamelijk kmo's. Het bedrijf, dat in 1972 gesticht werd, heeft vandaag meer dan 700.000 klanten en bedient zo ongeveer 1 op 11 kmo's in de VS. Door de jaren heen werd de basisactiviteit van loonadministratie uitgebreid met aanverwante diensten als het regelen van extralegale voordelen, software voor tijdsregistratie en verzekeringsdiensten.

Paychex presteerde in het eerste kwartaal licht beter dan verwacht. Het bedrijf zet zijn groeitraject voort terwijl de marges stand houden. De Amerikaanse economie en – arbeidsmarkt zijn veerkrachtig, wat de resultaten van Paychex ondersteunt. Het management kon bijgevolg de verwachtingen voor 2025 herbevestigen. Aan een verwachte koers/winst verhouding van 27 met een groei van 5 tot 7%, is Paychex niet goedkoop gewaardeerd. Aan de huidige koers mag Paychex behouden blijven.

-

Resultaten 1ste kwartaal 2025

• De omzet steeg j-o-j met 2,5% tot $ 1,32 miljard. Door het aflopen van een covid gerelateerd overheidsprogramma (Employee Retention Tax Credit) en doordat er één dag minder was in het afgelopen kwartaal ten opzichte van het jaar ervoor, is de omzetgroei een onderschatting. Halen we deze factoren eruit, dan was de omzetgroei 7%. 
• De operationele winst steeg met 1,9% tot $ 547 miljoen.
• De aangepaste nettowinst steeg met 1,5% tot $ 421 miljoen. Per verwaterd aandeel kwam de aangepaste winst uit op $ 1,16.

Positieve punten

• De omzet uit Professional Employer Organization (PEO), waarbij bedrijven hun loonadministratie aan Paychex uitbesteden, steeg met meer dan 7% tot $ 319 miljoen. De stijging was te danken aan een stijging van het aantal klanten en een toename van het aantal aanvullende diensten zoals verzekeringen.
• De arbeidsmarkt in de VS blijft gezond, wat de vraag naar de diensten van Paychex ondersteunt. Vanuit historisch perspectief is de werkloosheidsgraad in de VS laag.
• Productlanceringen: Paychex heeft verschillende nieuwe producten gelanceerd om personeel aan te trekken en te behouden. Deze producten worden ondersteund door artificiële intelligentie. Diensten en producten buiten salarisverwerking worden steeds belangrijker. Ondertussen maken ze al meer dan de helft van de omzet uit.
• De balans blijft sterk met een netto kaspositie van $ 631 miljoen.
• Outlook 2025: Paychex verwacht een omzetgroei van 4,0% - 5,5%. De aangepaste winst per aandeel zou 5% tot 7% moeten toenemen. De CEO geeft aan dat kleine en middelgrote bedrijven in de VS veerkrachtig blijven en dat Paychex het jaar goed gestart is.

Negatieve punten

• De omzet uit Management Solutions, voornamelijk inkomsten uit het softwarepakket van Paychex en HR-diensten (en dus een minder verregaande service dan PEO (zie hierboven)), bleef quasi stabiel op $ 962 miljoen. Het aantal klanten neemt toe maar de inkomsten uit aanvullende diensten nam af door het aflopen van het ERTC overheidsprogramma.
• De kosten stegen met 2,9% tot $ 772 miljoen. Dit was voornamelijk een gevolg van hogere verzekeringskosten gerelateerd aan PEO. Daarnaast namen de kosten ook toe door groei-investeringen. 
• Ontvangen intresten uit de middelen die voor klanten aangehouden worden, zullen iets lager dan initieel verwacht zijn. Het management had eerst gerekend op $ 150 tot 160 miljoen terwijl de vork nu verlaagd is naar $ 145 tot 155 miljoen. Het gaat dus om de bedragen die Paychex moet doorstorten aan overheidsinstanties en werknemers van de bedrijven. Ook de overige inkomsten zullen iets lager dan verwacht uitkomen.

Sterktes

• Mooie track record de voorbije 10 jaar met een gemiddelde jaarlijkse groei van de omzet van 8% en van de winst per aandeel met 11%.
• Ervaren management dat via complementaire overnames de voorbije jaren het productaanbod van Paychex heeft versterkt en uitgebreid.
• Door de jaren heen heeft Paychex een goede reputatie opgebouwd, meer dan de helft van haar nieuwe klanten komen via aanbevelingen van bestaande klanten.
• De producten en diensten van Paychex zijn sterk verweven in de bedrijfsvoering van haar klanten, wat het niet evident maakt om te switchen naar een concurrent, omdat dat veel tijd en moeite zou vragen. Paychex geniet dan ook van hoge switching costs, waardoor het niet vaak klanten verliest.

Zwaktes

• Omdat Paychex veel starters en jonge bedrijven als klant heeft, verliest ze jaarlijks ook een deel van haar klanten door faillissementen. Gemiddeld gaat het jaarlijks om 8% van haar klanten.
• Er zijn de laatste jaren verschillende nieuwe kleinere spelers ontstaan, waardoor de concurrentie toeneemt. Hierdoor kan Paychex haar prijzen maar beperkt verhogen, groei moet vooral komen van extra klanten en bijkomende diensten.

Opportuniteiten

• Paychex kan de komende jaren haar productaanbod nog verder uitbreiden en zo haar inkomsten per klant verder verhogen.
• Een groot deel van de kmo's werkt vandaag nog met minder performante oplossingen en een deel van hen kan in de toekomst overtuigd worden om de producten van Paychex te proberen.

Bedreigingen

• ADP is de grootste speler in de sector, maar is vandaag minder actief in de kmo-markt. indien dit in de toekomst verandert, kunnen ze een stevigere concurrent voor Paychex worden.
• Een recessie die de arbeidsmarkt sterk doet verzwakken, zou een negatieve impact op de resultaten van Paychex hebben.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Cette étude sur les fonds propres est une publication de Dierickx Leys Private Bank. Il a été préparé sur la base de sources soigneusement sélectionnées et de ses propres recherches et selon des hypothèses solides, sans garantir son exactitude et son exhaustivité. Il contient des opinions qui sont valables à la date de publication mais qui peuvent changer à l'avenir. La banque n'est pas responsable des dommages qui pourraient résulter de ces avis.
  

• Les sources matérielles d'information sont les publications (y compris les communiqués de presse) et les états financiers des sociétés analysées, les analyses et études des grandes banques et les articles de la presse financière spécialisée.
  

• L'étude se fonde sur sa propre analyse fondamentale de l'entreprise en question, en tenant compte des flux de trésorerie, de l'évolution des bénéfices, de la croissance, de la stabilité et de la qualité de la gestion. L'analyse fondamentale vise à estimer la valeur intrinsèque actuelle d'une entreprise et son évolution la plus probable, au sein du secteur d'activité et de la zone géographique dans lesquels elle opère. Dans ce processus, les facteurs macroéconomiques pertinents sont également pris en compte. Les recommandations qui en résultent sont fondées sur une perspective à long terme. L'étude est mise à jour après la publication des résultats (trimestriels ou semestriels) ou dans l'intervalle si des événements significatifs surviennent.
  

• Cette publication ne constitue pas une recommandation d'investissement personnalisée. Les véhicules d'investissement mentionnés dans cette publication ne conviennent pas à tous les investisseurs. Les objectifs de l'investisseur, sa solidité financière, ses connaissances, son expérience et ses caractéristiques de risque doivent être pris en compte. Veuillez demander conseil à votre conseiller en investissement.
  

• Cette étude a été préparée conformément aux directives internes et statutaires relatives à la recherche indépendante, aux périodes d'interdiction et à la séparation des tâches. La banque n'a aucun intérêt ni aucune relation d'affaires avec les sociétés cotées, mais la banque ou ses employés peuvent détenir des positions sur des titres cotés ou des produits dérivés.
  

• Cette étude sur les fonds propres n'a pas été soumise à l'émetteur.
  

• Les données en devises étrangères sont soumises aux fluctuations des taux de change. Ceux-ci peuvent affecter les retours.
  

• Les résultats historiques et les prévisions mentionnés ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.
  

• L'autorité compétente est la FSMA.
  

• La reproduction de cette publication est autorisée à condition que la source soit mentionnée.
  

• Traduit avec www.DeepL.com/Translator (version gratuite)