Moody's Analist: Willem De Meulenaer

Moody's Corp is een van de grootste kredietrating-bedrijven ter wereld, naast uiteraard Standard & Poor's en Fitch (niet-beursgenoteerd, in handen van Hearst Corp (Cosmopolitan, Elle, TV zenders,...). 
Moody's Corp is de holding boven : 

• Moody's Investors Service (MIS) : kredietratingagentschap (ca 60% van de omzet maar doorgaans > 80% van de operationele winst)
• Moody's Analytics (MA) : software en data voor financiële analyse & diensten (kredietanalyse, economische research, vastgoeddata,...).  

Berkshire Hathaway van Warren Buffett heeft 13,25% van de aandelen in handen.

Moody's publiceerde beter dan verwachte resultaten in het eerste kwartaal van 2024, en kon de prognoses dan ook verhogen. Beleggers hadden, gezien de degelijke resultaten in het eerste kwartaal, echter gehoopt op een grotere verhoging van de prognoses. Ook de vrees voor een vertraging van schulduitgiftes in de tweede jaarhelft van 2024 als gevolg van een globale groeivertraging blijft wat wegen op het beleggerssentiment. Rekening houdende met de waardering handhaven we ons "houden"-advies.

-

Resultaten eerste kwartaal 2024 

• Moody's boekte een 21,5% hogere omzet van $ 1,8 miljard.
• De nettowinst groeide 15,2% aan tot $ 577 miljoen.

Positieve punten 

• De resultaten van Moody's kwamen boven de verwachtingen uit.
• De omzet bij MA groeide 8% tot $ 799 miljoen.
• De omzet bij MIS steeg 35% tot $ 987 miljoen. De macro-economische onzekerheid woog in 2022 en in de eerste helft van 2023 vooral op bedrijven met een hogere schuldenlast waardoor er een tijdje minder schulduitgiftes waren. Maar sinds de tweede jaarhelft van 2023 (en ook in 2024) was er beterschap. De stevige stijging van de omzet bij MIS is dus in belangrijke mate te danken aan een gemakkelijke vergelijkingsbasis. Maar ook de relatief lage spreads (en dus lage kostprijs) in het eerste kwartaal waren een extra aanzet voor bedrijven om obligaties uit te geven (o.a. bij herfinancieringen en overnames).
• De jaarprognose (outlook) voor de aangepaste winst per aandeel voor 2024 werd verhoogd van $ 10,25-11,00 naar $ 10,40-11,00. De omzet zou nog steeds ca 8% - 12% moeten stijgen.
• De goede resultaten in de jaren tot en met 2021 zijn onder andere te danken aan gunstige marktomstandigheden, opportunistische herfinancieringen bij klanten en een gezonde overnamemarkt.
• Moody's heeft de afgelopen jaren vrijwel ongestoord haar groeitraject verder afgelegd, met "dank" aan de toenemende schuldenberg wereldwijd en de ultralage rente.
• Het bedrijf moest in 2021 enkele kleinere overnames verteren (in MA) en focust zich op de kortere termijn iets meer op omzetgroei (vooral (via investeringen) in MA) dan groei in marges.

Negatieve punten 

• Beleggers waren wat teleurgesteld dat Moody's de jaarprognose niet nog meer heeft opgetrokken, gezien de beter dan verwachte resultaten in het eerste kwartaal.
• Het enthousiasme om nieuwe obligaties uit te geven was vrij groot in het eerste kwartaal als gevolg van de lage spreads (kostprijs), maar het is niet waarschijnlijk dat deze situatie zal blijven aanhouden de rest van het jaar. Door het versnellen van geplande uitgiftes levert dit mogelijk zelfs wat zwakkere kwartalen op binnenkort.
• De wereldwijde economische vertraging zal mogelijk resulteren in minder schulduitgiftes in de tweede jaarhelft van 2024. Daar waarschuwde niet alleen Moody's eerder voor, maar ook concurrent S&P Global.
• De kosten bleven afgelopen kwartalen relatief hoog, onder andere door operationele - en integratiekosten mbt recente acquisities. Dat effect is sinds enkele kwartalen gelukkig gemilderd.
• De grootste eventuele bedreiging op termijn voor Moody's komt wellicht van een mogelijke afbouw van de (bedrijfs-)schulden, en dus minder schulduitgiftes.

Sterktes :

• Relatief eenvoudige business met hoge toetredingsbarrières.
• Weinig concurrenten op dit niveau (S&P, Fitch)
• De drie topspelers in deze sector hebben hun dominantie behouden ondanks rechtszaken na financiële crisis.

Zwaktes :

• Conjunctuur/ kredietmarktgevoelig (sommige perioden veel obligatie-uitgiftes, andere (turbulente) perioden veel minder)
• Afhankelijk van de rente-evolutie (meer uitgiftes bij lage rente)
• Gevoeligheid voor claims (bij faillissementen), o.a. in de nasleep van de financiële crisis. 

Opportuniteiten :

• Eventuele verdere groei kredietmarkt en/of herfinancieringsmarkt (oa door BBP groei en wederkerende herfinancieringen).
• Evolutie waarbij steeds meer bedrijven rechtstreeks financiering op de kredietmarkt zoeken verhoogt de noodzaak voor ratings.

Bedreigingen :

• Voorzichtige houding van overheden buiten de VS tov de dominantie van US spelers in deze industrie. Groeiende consensus binnen andere regio's om eigen bureaus op te zetten (hoewel hier al lang sprake van is).
• Wijzigingen in wetgeving wereldwijd (meestal er ook op gericht om concurrentie te bevorderen).
• Moody's is gevoelig voor eventuele schadeclaims (bij faillissementen), o.a. in de nasleep van de financiële crisis. Er zijn verschillende schikkingen geweest, waarvan een belangrijke in 2013 (zonder al te veel materiële impact op het nettoresultaat, dankzij de gedeelde verantwoordelijkheid met andere kredietratingbureaus en de uitgever van het schuldpapier). Ook eerder en in latere jaren zijn er soms schikkingen voor aanzienlijke bedragen, al is de impact wel steeds goed beheersbaar.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.