Melexis Analist: Eli Moorkens

Melexis ontwerpt, ontwikkelt, test en verkoopt geavanceerde geïntegreerde halfgeleiders, voornamelijk bestemd voor de auto-industrie. Het bedrijf verkoopt zijn producten aan een wereldwijde klantenbasis van automotive systeemintegratoren. Overzicht van de belangrijkste producten van Melexis: 

• Hall Effect producten detecteren de densiteit van magnetische velden. Ze worden meestal gebruikt voor het herkennen van beweging en positie. 
• Druksensoren meten druk of acceleratie. De informatie van deze sensoren bepaalt bijvoorbeeld of de airbag wordt geopend. 
• RF of Radiofrequenties worden o.a. gebruikt voor sleutelloze toegang tot de wagen of voor een constante controle van de bandendruk. 
• Optische elektronica omvat o.a. sensoren verantwoordelijk voor de klimaatregeling. 

Melexis telt 1500 werknemers verdeeld over 19 landen. 

De resultaten kwamen in het derde kwartaal licht onder de verwachtingen uit. Toch zijn het voornamelijk de kortetermijnvooruitzichten die op de beurskoers wegen. Vorig kwartaal nam het management de zorgen over een vertragende automarkt nog weg. Nu blijkt dat het bedrijf niet ontsnapt aan de algemene malaise wat resulteert in een verlaging van de outlook. Een bijkomend gevolg is dat dit het vertrouwen van de belegger aantast. Het lijkt dat het management toch minder zicht heeft op de business dan verwacht. Gegeven de zeer grote afhankelijkheid van de autosector, is het wachten op beterschap om een herstel van de beurskoers te zien. Ondanks de slechtere vooruitzichten op korte termijn, is het nog steeds een bedrijf met hoge winstmarges en een sterk innovatievermogen dat noteert aan een relatief lage koers-winstverhouding van 13. Het koopadvies blijft bijgevolg dan ook behouden.

-

Resultaten derde kwartaal 2024

• De omzet bleef j-o-j stabiel op € 248 miljoen.
• De operationele winst daalde in het afgelopen kwartaal j-o-j met 10% tot € 64 miljoen, wat zo een operationele winstmarge gaf van 25,9%. 
• De nettowinst daalde in het afgelopen kwartaal j-o-j met 10% tot € 51 miljoen, ofwel tot € 1,27 per aandeel (- 10%).

Positieve punten 

• Uitgebreid productportfolio: Afgelopen kwartaal heeft Melexis zijn sensorportfolio uitgebreid. Melexis probeert prijsconcurrentie te vermijden door nieuwe innoverende producten op de markt te brengen. Door innovatie tracht het bedrijf zijn winstgevendheid te beschermen.
• China: In vergelijking met de eerste 9 maanden van 2023, is de omzet uit China gestegen met 9%. Momenteel is het land goed voor ongeveer 27% van de omzet. Voorlopig zijn er geen indicaties dat Melexis daar uit de markt wordt geduwd. In tegendeel, met betrekking tot opportuniteiten en design wins doet Melexis het zeer goed in China.
• Beyond automotive: Voor 2024 zal de groei in beyond automotive slechts 7 tot 8% bedragen. De CEO geeft aan dat er eerst producten ontwikkeld en gelanceerd dienen te worden vooraleer er design wins bij klanten kunnen zijn. De focus ligt momenteel vooral op robotica. Hierna zal er meer aandacht zijn voor alternatieve mobiliteit (e-bike, motorfiets) en digitale gezondheid. In 2024 zullen er 5 beyond automotive producten uitgebracht worden. Het management herhaalt dat dit gedeelte op lange termijn een jaarlijkse groei van minstens 15% zal halen.
• Balans: Met een solvabiliteit van meer dan 67%, een netto schuld/EBITDA ratio van 0,54 en stijgende kasstromen is de balans solide.

Negatieve punten  

• Prijsdruk: Door het chiptekort de voorbije jaren had Melexis wat minder prijsdruk voor meer mature producten. Dit is op zich geen nieuw gegeven, en het bedrijf heeft ook haar kostenstructuur wat aangepast om dit op te kunnen vangen. Ongeveer 40 tot 50% van de klanten hebben een langetermijncontract met Melexis. Aangezien de volumes onder druk staan, staan de tarieven die Melexis kan aanrekenen ook onder druk. Het management verwacht dat het om een lage eencijferige prijsverlaging zal gaan. De prijsonderhandelingen worden ook gebruikt om chips te promoten met een betere kostenstructuur.
• Outlook 2024: Melexis verlaagt de verwachtingen voor 2024. De omzet zal € 935 tot 945 miljoen bedragen met een operationele marge boven de 24%. Voorheen ging het management nog uit van ongeveer € 1 miljard omzet met een operationele marge boven de 25%. De kapitaaluitgaven zullen € 60 miljoen bedragen.
  Na besprekingen met klanten uit de autosector blijkt dat zij hun voorraden aanzienlijk wensen te verlagen. Deze voorraadcorrectie doet zich voor bij Amerikaanse en voornamelijk Europese autoproducenten. Het is onduidelijk of deze correctie beperkt zal blijven tot het vierde kwartaal. De verwachting is wel dat de wereldwijde autoproductie in 2025 zal groeien, wat uiteraard positief is voor Melexis.

Sterktes

• Aanwezig in een segment dat nog jaren groei voor zich heeft door de toename van elektronica in wagens.
• Sterk management dat de voorbije jaren een quasi foutloos parcours heeft afgelegd. 
• Groeit jaar na jaar sterker dan de markt en neemt marktaandeel af van concurrenten.

Zwaktes

• Afhankelijk van de autosector, die goed is voor ongeveer 90% van de omzet.
• Dollargevoelig

Opportuniteiten

• De doorbraak van de elektrische auto de komende jaren kan voor een extra groeispurt zorgen, aangezien dit type auto veel meer chips bevat dat de gemiddelde auto.
• Een daling van de olieprijzen en dichter-bij-huis reizen kunnen de vraag naar personenwagens ondersteunen.
• Binnen de halfgeleidersector zou zich een trend richting deglobalisatie kunnen manifesteren vanwege de aanhoudende handelsspanningen die tijdens de crisis des te zichtbaarder werden. 

Bedreigingen

• Een aanhoudend beperkte capaciteit bij de chipbakkers zou negatief kunnen wegen op de volumes. 
• Meer thuiswerk en een stijgende werkloosheid in de VS vanwege een gebrekkig sociaal zekerheidsnet zouden kunnen leiden tot een daling van de vraag naar personenwagens.
• Concurrenten die een superieur type chip zouden ontwikkelen.
• De intrede van Chinese concurrenten die dezelfde type halfgeleiders aan en lagere prijs kunnen produceren.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• De analist en/of nauw met hem/haar gelieerde personen hebben een belang in de vennootschap.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.