KBC Ancora Analist: Eli Moorkens

KBC Ancora is een beursgenoteerde vennootschap die in 1998 in het kader van de fusie tussen Kredietbank, ABB-Verzekeringen en Cera-Bank werd opgericht. De monoholding heeft ongeveer 18,6% van de aandelen van KBC Groep in bezit en zorgt samen met Cera, de Boerenbond en enkele families voor de aandeelhoudersstabiliteit van KBC Groep. Op die manier kunnen de langetermijnontwikkelingen van de grootbank gegarandeerd blijven. Weet dat de enige inkomsten van KBC Ancora dus de dividenden vanuit KBC Groep omvatten.

KBC Ancora is een interessante manier om indirect in KBC Groep te beleggen. De prijs van een aandeel KBC Ancora is namelijk zeer gelijklopend met de koers van KBC Groep, terwijl de korting op de intrinsieke waarde ervoor zorgt dat het dividendrendement hoger uitvalt. De huidige korting op de intrinsieke waarde bedraagt 31,5%, wat iets hoger dan het langetermijngemiddelde is. Op basis van de verwachte dividenden van KBC Groep en de payout ratio van ongeveer 90% biedt KBC Ancora vandaag een bruto dividendrendement van bijna 9%. Toekomstige uitkeringen zijn afhankelijk van de verdere ontwikkelingen en resultaten van KBC Groep. Historisch gezien was de korting al meerdere keren nog hoger dan vandaag. De resultaten van KBC waren beter dan verwacht waardoor de waardering is gestegen. Ook de toekomstige renteverlagingen en concurrentie op de spaarmarkt kunnen mogelijk de resultaten onder druk zetten. Omwille van deze redenen blijven we iets voorzichtiger en bevindt het aandeel zich momenteel in de ‘houden’ zone.

-

Resultaten boekjaar 2023/2024

• De opbrengsten stegen j-o-j met 21,7% tot bijna € 378,3 miljoen. KBC heeft het afgelopen boekjaar het dividend opgetrokken van € 4 per aandeel naar € 4,15. Daarnaast heeft KBC nog een uitzonderlijk interim-dividend van € 0,70 uitgekeerd wat het totaal dus op € 4,85 brengt. Het uitzonderlijk interim-dividend was te danken aan de uitkering van surpluskapitaal.
• Er werd een nettowinst gerealiseerd van bijna € 368,3 miljoen, ofwel € 4,78 per aandeel. De nettowinst steeg j-o-j met meer dan 23,2%.

Positieve punten 

• Intrinsieke waarde: Eén aandeel KBC Ancora bezit onderliggend 1,0066 KBC Groep aandelen alsook een nettoschuld van € 1,51. De intrinsieke waarde per aandeel bedraagt met andere woorden ongeveer de huidige koers van KBC Groep min € 1,51. Op het tijdstip van deze update (04/09/2024) kwam dit uit op € 66,8 per aandeel, wat een korting impliceert van 31,5%.  
• Schulden + interestlasten: De schuldenlast is het afgelopen boekjaar afgenomen van € 173,8 miljoen tot € 116,4 miljoen. In mei 2024 werd er voor € 73 miljoen aan schulden terugbetaald. Dankzij de dalende schuldenlast heeft KBC Ancora € 2,2 miljoen minder interesten moeten betalen.

Negatieve punten​​​​​​​

• Dividend: het toekomstige dividend zal afhangen van het dividend dat KBC Ancora zelf van KBC ontvangt. KBC heeft in het afgelopen boekjaar een uitzonderlijk interim-dividend van € 0,70 betaald. De winst bij KBC zal dit jaar waarschijnlijk iets lager liggen dan het jaar voordien en de CET1-ratio is ook iets lager dan vorig jaar. Deze factoren wijzen erop dat KBC mogelijk minder dividend zal uitkeren in boekjaar 2024/2025. KBC heeft al wel aangekondigd dat het opnieuw aan interim-dividend van € 1 zal uitbetalen in november. Bij de halfjaarresultaten van boekjaar 2024/2025 zullen we al een betere inschatting kunnen maken over het dividend.
• Kapitaalallocatie: KBC Ancora heeft een payout ratio van 90% en betaalt dus een hoog dividend. Aan de huidige koersen betekent dit een dividendrendement van meer dan 8,9%. Aangezien de korting op de intrinsieke waarde meer dan 31% bedraagt, lijkt een inkoop van eigen aandelen volgens ons meer waarde te creëren.

Sterktes 

• Manier om het aandeel KBC met een korting te kopen.
• Interessant dividendaandeel.

Zwaktes 

• Afhankelijk van het dividendbeleid van KBC.

Opportuniteiten 

• Een afname van de discount kan voor extra koerspotentieel zorgen
• Een inkoop eigen aandelen aan een korting zou de intrinsieke waarde kunnen verhogen.

Bedreigingen

• Een nieuwe financiële crisis kan zeer nadelig zijn voor KBC Ancora, want als KBC verplicht zou zijn om haar dividend op te schorten, heeft KBC Ancora geen inkomsten.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.