DSM-Firmenich Analist: Eli Moorkens

DSM-Firmenich is het resultaat van de fusie tussen het Nederlandse DSM en het Zwitserse Firmenich. De activiteiten in Health en Nutrition van DSM worden aangevuld met de activiteiten in Perfumery en Taste van Firmenich. Dit resulteert in een fusiegroep met vier grote activiteiten die samen meer dan € 12 miljard omzet halen en 28.000 werknemers tellen.

Het afgelopen kwartaal kon DSM-Firmenich goede resultaten voorleggen. De twee grootste divisies (P&B en TT&H) kenden een sterke groei in het tweede kwartaal. De aangepaste brutobedrijfswinst kwam boven de verwachtingen uit. Doordat de gunstige trend van het tweede kwartaal zich doorzet in het derde kwartaal, heeft het management de outlook voor 2024 kunnen verhogen. De verkoop van de divisie Animal Nutrition & Health zou de kwaliteit van de portefeuille aan producten nog verder moeten opkrikken. Aan de huidige koersen bevindt het aandeel zich in de 'houden'-zone.

/

Resultaten tweede kwartaal 2024

• De pro forma omzet steeg j-o-j met 7% tot € 3,23 miljard.
• De aangepaste brutobedrijfswinst (Adj. EBITDA) steeg j-o-j met bijna 26% tot € 513 miljoen, wat zo een EBITDA-marge geeft van 15,9% (+2,4 pp).
• De aangepaste winst kwam voor de eerste jaarhelft uit op € 238 miljoen. De aangepaste winst per aandeel bedroeg de € 0,90. 

Positieve punten 

• Perfumery & Beauty (P&B): De grootste en tevens winstgevendste divisie deed het goed. De omzet steeg j-o-j met 13% tot 1 miljard EUR. De volumes stegen 17% maar de verkoopprijzen lagen 4% lager. De aangepaste brutobedrijfswinst steeg j-o-j met 30% tot 220 miljoen EUR. De EBITDA-marge nam met 2,8 procentpunt toe tot 21,5%. De 3 onderliggende business-units kenden allemaal een sterke groei. Perfumery & Beauty kon genieten van een inhaaleffect na de voorraadafbouw, van synergieën en lagere kosten.
• Taste, Texture & Health (TT&H): Ook de tweede grootste divisie presteerde goed. De omzet steeg j-o-j met 10% tot 834 miljoen EUR. De volumes stegen 12% en de verkoopprijzen bleven stabiel. De aangepaste brutobedrijfswinst steeg j-o-j met 16% tot 159 miljoen EUR. De EBITDA-marge nam met 1,1 procentpunt toe tot 19,1%. Deze divisie kon net zoals P&B genieten van een inhaalbeweging na voorraadafbouw en van omzetsynergieën.
• Animal Nutrition & Health: De omzet bleef stabiel op 790 miljoen EUR. De volumes stegen 4% maar de verkoopprijzen lagen 2% lager. De aangepaste brutobedrijfswinst nam aanzienlijk toe tot 63 miljoen EUR. Hierdoor nam ook de EBITDA-marge toe met 5,8 procentpunt tot 8%. De toenemende volumes, synergieën, het transformatieplan voor de vitamine-activiteiten en een betere winstgevendheid zorgden voor een degelijk resultaat in het tweede kwartaal.
• Synergieën en herstructureringen: In de eerste jaarhelft heeft DSM-Firmenich 95 miljoen EUR aan bijkomende aangepaste brutobedrijfswinst gerealiseerd door synergieën en herstructureringen. 
• Afsplitsen Animal Nutrition & Health: het management heeft omwille van de blijvend zwakke vitaminenprijzen besloten om de afdeling Animal Nutrition & Health te verzelfstandigen en uit te kijken naar een verkoop. Het management verwacht dat de transactie in de loop van 2025 zal gebeuren. Dit zou de marges moeten verhogen en de volatiliteit in de resultaten verlagen, wat dus een goede zaak is voor DSM-Firmenich. 
• Outlook 2024: De aangepaste brutobedrijfswinst gaat ongeveer 2 miljard EUR bedragen. Dit is hoger dan de eerder aangegeven 1,9 miljard EUR. Het management heeft de verwachtingen voor 2024 dus verhoogd. Het management geeft aan dat het derde kwartaal goed begonnen is. Synergieën en herstructureringen in de vitamine-tak zouden dit jaar voor 200 miljoen EUR extra brutobedrijfswinst moeten zorgen.

Negatieve punten 

• Health, Nutrition & Care (HN&C): De omzet bleef stabiel op 565 miljoen EUR. De volumes stegen licht met 2% en de verkoopprijzen bleven stabiel. De aangepaste brutobedrijfswinst daalde j-o-j met 6% tot 94 miljoen EUR. De EBITDA-marge nam met 1,2 procentpunt af tot 16,6%. Negatieve wisselkoerseffecten, hogere kosten en voorraadafbouw drukten de resultaten.

Sterktes 

• Interessante productportefeuille die de komende jaren zou kunnen profiteren van een aantal megatrends (aandacht voor milieu & gezonde voeding).
• Management heeft de voorbije jaren goede beslissingen genomen en aangetoond dat ze hun beloftes kunnen waarmaken. 

Zwaktes 

• De vitamineprijzen ( +/- 15% van de omzet) zijn volatiel en staan de laatste jaren wat onder druk door de toetreding van nieuwe Chinese spelers. Het bedrijf heeft m.a.w. niet voldoende pricing power om hier geen effect van te ervaren.
• In een aantal producten is DSM maar een kleine speler, waardoor ze niet altijd even standvastig in hun schoenen staan.

Opportuniteiten 

• Het bedrijf hecht veel waarde aan gezondheid en milieu. Het verder ontplooien van deze megatrend kan voor verdere groeiopportuniteiten zorgen.
• Een verdere focus op operationele excellentie zal een verdere ondersteuning van de resultaten voorzien in uitdagende marktomstandigheden. Indien de economische motor in de afzetmarkten van voornamelijk de Materials-divisie terug begint te draaien zal DSM er des te meer van profiteren. 

Bedreigingen 

• De potentiële overnameprooien van DSM staan ook op de radar bij verschillende concurrenten, waardoor er een risico is dat DSM een hoge prijs zal moeten betalen voor interessante overnames.
• Efficiëntiewinsten boeken heeft ook zijn limieten. Zo zal het vermoedelijk in de toekomst steeds moeilijker worden om dezelfde output te bekomen met minder middelen.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Cette étude sur les fonds propres est une publication de Dierickx Leys Private Bank. Il a été préparé sur la base de sources soigneusement sélectionnées et de ses propres recherches et selon des hypothèses solides, sans garantir son exactitude et son exhaustivité. Il contient des opinions qui sont valables à la date de publication mais qui peuvent changer à l'avenir. La banque n'est pas responsable des dommages qui pourraient résulter de ces avis.
  

• Les sources matérielles d'information sont les publications (y compris les communiqués de presse) et les états financiers des sociétés analysées, les analyses et études des grandes banques et les articles de la presse financière spécialisée.
  

• L'étude se fonde sur sa propre analyse fondamentale de l'entreprise en question, en tenant compte des flux de trésorerie, de l'évolution des bénéfices, de la croissance, de la stabilité et de la qualité de la gestion. L'analyse fondamentale vise à estimer la valeur intrinsèque actuelle d'une entreprise et son évolution la plus probable, au sein du secteur d'activité et de la zone géographique dans lesquels elle opère. Dans ce processus, les facteurs macroéconomiques pertinents sont également pris en compte. Les recommandations qui en résultent sont fondées sur une perspective à long terme. L'étude est mise à jour après la publication des résultats (trimestriels ou semestriels) ou dans l'intervalle si des événements significatifs surviennent.
  

• Cette publication ne constitue pas une recommandation d'investissement personnalisée. Les véhicules d'investissement mentionnés dans cette publication ne conviennent pas à tous les investisseurs. Les objectifs de l'investisseur, sa solidité financière, ses connaissances, son expérience et ses caractéristiques de risque doivent être pris en compte. Veuillez demander conseil à votre conseiller en investissement.
  

• Cette étude a été préparée conformément aux directives internes et statutaires relatives à la recherche indépendante, aux périodes d'interdiction et à la séparation des tâches. La banque n'a aucun intérêt ni aucune relation d'affaires avec les sociétés cotées, mais la banque ou ses employés peuvent détenir des positions sur des titres cotés ou des produits dérivés.
  

• Cette étude sur les fonds propres n'a pas été soumise à l'émetteur.
  

• Les données en devises étrangères sont soumises aux fluctuations des taux de change. Ceux-ci peuvent affecter les retours.
  

• Les résultats historiques et les prévisions mentionnés ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.
  

• L'autorité compétente est la FSMA.
  

• La reproduction de cette publication est autorisée à condition que la source soit mentionnée.
  

• Traduit avec www.DeepL.com/Translator (version gratuite)