DEME Analist: Willem De Meulenaer

DEME is een Belgische onderneming gespecialiseerd in :

• Offshore Energy : o.a. installatie van windparken op zee (maar ook 20 % diensten voor de olie- en gasindustrie).
• Dredging & Infra : o.a. baggeractiviteiten, landwinning, haveninfrastructuur, kunstmatige eilanden en kustbescherming enerzijds (Dredging) en sluizen, tunnels, kaaien en steigers anderzijds (Infra).
• Environmental : o.a. bodemsanering, sanering rivieren en behandeling afvalwater.
• Daarnaast heeft DEME ook een aantal concessies lopen.

DEME publiceerde een stevige trading update en kon de jaarprognose dan ook verder verhogen. De komende twee jaar zal de groei dan wel weer nagenoeg stilvallen. Aan de huidige koersen mag DEME behouden blijven.

Trading update derde kwartaal 2024

• DEME zag de omzet in de eerste negen maanden van het jaar met 32% toenemen tot een recordniveau van € 3,0 miljard.
• De omzet in de divisie Offshore Energy steeg 52% tot € 1.501 miljoen. 
• De omzet in de divisie Dredging & Infra steeg 30% tot € 1.475 miljoen. 
• In de divisie Environmental steeg de omzet met 9% tot € 244 miljoen. 
• Het management verhoogde bij de trading update de jaarprognose : het verwacht in 2024 meer dan 20% omzetgroei (vs "ongeveer 20%" voordien) bij een stabiele bruto bedrijfswinst-marge (ebitda-marge) (bleef ongewijzigd). 
• Het orderboekje daalde weliswaar, maar blijft op een zeer stevig niveau (€ 7,1 miljard).

Resultaten eerste helft 2024

• DEME zag de omzet met 29,9% toenemen tot € 1,9 miljard.
• De nettowinst vervijfvoudigde bijna tot € 141 miljoen.

Positieve punten 

• De resultaten van DEME kwamen boven de verwachtingen uit.
• De omzet in de divisie Offshore Energy steeg 37% tot € 898 miljoen. De groei was te danken aan een vlotte uitvoering van projecten, de uitgebreide capaciteit en een stevige vraag.
• De omzet in de divisie Dredging & Infra steeg 39% tot € 992 miljoen. De groei is te danken aan een verhoogde activiteit van allerhande werken in verschillende regio's.
• In de divisie Environmental steeg de omzet met 22% tot € 175 miljoen. In deze divisie komt de groei o.a. voort uit grondsanering en waterbehandelingsprojecten in België (waaronder Oosterweel), maar ook uit projecten in Nederland, het Verenigd Koninkrijk en Noorwegen. 
• Merk op dat joint-ventures op een ietwat andere manier verwerkt worden in de segmentrapportering t.o.v. de globale rapportering waardoor de groeicijfers wat afwijken naargelang de rapportering.
• Het orderboekje stabiliseerde op ongeveer € 7,6 miljard.
• Het dividend over het boekjaar 2023 werd met 40% verhoogd tot € 2,10 per aandeel.
• De afsplitsing van DEME (o.a. baggeractiviteiten) in een aparte beursgenoteerde onderneming bracht verborgen waarde naar boven. Het afgeslankte CFE omvat de resterende bouwactiviteiten. Per aandeel CFE kregen de aandeelhouders één aandeel DEME Group. De transactie werd op 30 juni 2022 afgerond (eerste noteringsdag DEME). 

​​​​​​​Negatieve punten 

• De winststijging is te danken aan een gemakkelijke vergelijkingsbasis : in de eerste jaarhelft van 2023 was de winst uitzondelijk laag, door een mix van hoge kosten en negatieve wisselkoersverschillen, terwijl de winst nu relatief hoog lag.
• Het management gaf aan dat de omzet de komende jaren zal stabiliseren, rekening houdende met het orderboek en de capaciteit, terwijl de meeste analisten op een groei rekenden.
• Door de aard van de activiteiten, zit er soms wat volatiliteit op de resultaten.
• In 2022 stonden de resultaten enigszins onder druk door problemen met toeleveringsketens, hogere materiaal- en brandstofprijzen, de meer afwachtende houding van klanten, een hoger aantal dokkingen, moeilijker geopolitieke omgeving en vertragende economie (vooral in de divisie Dredging & Infra). Een deel van deze factoren speelde ook in 2023, zij het minder.
• De concurrentie in de baggersector blijft stevig. Een groeiend orderboekje is doorgaans gunstig nieuws maar het is uiteraard ook belangrijk om de marges op peil te houden.

Sterktes

• DEME heeft een degelijke trackrecord.
• Het bedrijf heeft zeer specialistische know-how opgebouwd over de afgelopen decennia en kan steeds grotere projecten aan.
• Er zijn relatief weinig concurrenten.
• DEME is van plan om in de toekomst 33% van de nettowinst uit te keren als dividend.

Zwaktes

• Conjunctuurgevoelig.
• Ondanks het relatief lage aantal concurrenten toch soms gevoelig aan concurrentie in sommige geografische gebieden of afzetmarkten.
• De resultaten in de verschillende divisies kunnen soms flink schommelen.
• Grotere projecten kunnen soms erg complex zijn en dus ook gevoelig zijn aan vertragingen.
• Resultaten kunnen soms wisselvallig zijn en zijn afhankelijk van zeer veel factoren (bezettingsgraad, eventuele vertragingen, onverwachte problemen die opduiken bij de uitvoering,...).
• Kosten, investeringen en schulden zijn doorgaans in euro (of Amerikaanse dollar), terwijl opbrengsten naast ca 60% euro's (en een gedeelte in USD) ook in Britse pond, Deense kroon, Poolse zloty, Singaporese dollar, Indiase roepie, Uruguayaanse peso zijn. Dat resulteert in een mogelijke mismatch of wisselkoersrisico.

Opportuniteiten

• Kan wellicht verder profiteren van de trend naar landwinning en versteviging dijken, uitbreiding havens, bodemsanering enz.
• Kan wellicht ook profiteren van de hogere vraag naar offshore-windmolenparken.
• Verdere specialisatie en ontwikkeling know-how om zich te onderscheiden van de concurrentie.
• De modernere vloot kan steeds meer uitdagende opdrachten aan - wat sommige concurrenten niet kunnen - (maar dat vergt wel een investeringsinspanning).
• DEME is, in tegenstelling tot het oude CFE, een onderneming die zich focust op één type activiteiten, wat de aantrekkelijkheid naar investeerders toe verhoogt. 
• Eventuele stijgende prijzen voor materialen en schepen kunnen het moeilijker maken voor concurrenten om nieuwe schepen te bouwen en DEME te beconcurreren.

Bedreigingen

• Concurrentie uit China kan in toenemende mate druk zetten op de marges in de baggerafdeling.
• Eventuele stijgende materiaalkosten.
• Hogere intrestvoeten die projecten zoals windmolenparken minder rendabel maken.
• Eventuele schommelende winstmarges.
• Naarmate projecten groeien in omvang, kan de impact van een eventuele mislukking of moeilijkheden zwaar doorwegen.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.