Cisco Analist: Willem De Meulenaer

Cisco is wereldleider in netwerken voor het internet en levert hardware, software en diensten. Het heeft leidende posities in routers en switches met toepassingen in gegevensopslag/datacenters, teleconferenties, IT beveiliging (oa firewalls, antispam, anti-ransomware software enz), digitale TV en internettelefonie. Cisco telt ca 80.000 werknemers verdeeld over 165 landen. 

De resultaten van Cisco waren weinig spectaculair, maar kwamen voor het derde kwartaal op rij minder slecht uit dan gevreesd. De managementprognoses lijken een uitbodeming van de cijfers van Cisco te suggereren, wat hoopgevend nieuws is. De prognoses voor het lopende fiscale boekjaar zijn degelijk, al hadden sommigen op meer gehoopt. Bovendien blijft de economische omgeving aan de zwakke kant. Aan de huidige koersen mag het aandeel behouden blijven.

-

* Aangepaste cijfers (zonder uitzonderlijke items)

Resultaten eerste kwartaal boekjaar eindigend 07/2025

• Cisco zag de omzet met 5,6% afnemen tot $ 13,8 miljard.
• De operationele winst daalde 44,9% tot $ 2,4 miljard.
• De nettowinst kromp 25,5% tot $ 2,7 miljard. 

Positieve punten 

• De resultaten van Cisco kwamen voor de derde keer op rij iets minder slecht uit dan gevreesd, vooral dankzij Splunk (zie verder).
• ​​​​​​​De managementprognose voor het tweede kwartaal van het boekjaar eindigend 07/2025 lag iets boven de verwachtingen. Cisco verwacht een aangepaste winst per aandeel van $ 0,89 tot $ 0,91 terwijl beleggers op $ 0,87 hadden gerekend. De omzet zou in het eerste kwartaal op $ 13,75 tot 13,95 miljard moeten uitkomen, wat eveneens beter is dan verwacht ($ 13,74 miljard). 
• De jaarprognose voor het gebroken boekjaar eindigend 07/2025 werd lichtjes verhoogd.  Op jaarbasis zou de omzet moeten uitkomen op $ 55,3 - 56,3 miljard (een groei van ca. 3,7%, weliswaar inclusief de overname van Splunk (zie verder)) en zou de aangepaste winst per aandeel moeten uitkomen op $ 3,60 - $ 3,66 (voordien $ 3,52 - $ 3,58)(het verschil tussen de aangepaste winst en de boekhoudkundige winst is grotendeels te verklaren door herstructureringskosten, aandelenopties en afschrijvingen op immateriële vaste activa). De cijfers zijn conform de verwachtingen van beleggers en analisten, al hadden sommigen op meer gehoopt.
• De managementprognoses lijken een uitbodeming van de cijfers van Cisco te suggereren, wat uiteraard goed nieuws zou betekenen.
• Het management trok de grens voor het inkopen van eigen aandelen een tijd geleden spectaculair op van $ 3 miljard naar maar liefst $ 18 miljard (7,4% van de marktkapitalisatie), weliswaar zonder er een timing op te kleven. De (vrij kostelijke) overname van Splunk (zie verder) zal volgens het management opmerkelijk genoeg geen impact hebben op de plannen voor de inkoop van eigen aandelen.
• De switch die Cisco probeert te maken, weg van de krimpende markt van dure hardware in de richting van software en diensten om netwerken te beheren en te beveiligen, is wellicht een goede zet. Het bedrijf wil dat tegen 2025 de helft van de omzet bestaat uit diensten (vnl abonnementsinkomsten).
• Cisco heeft ca $ 18 miljard cash en korte termijn investeringen, waarvan een groot deel oorspronkelijk buiten de VS stond. Een deel daarvan zal aangewend worden om eigen aandelen in te kopen.
• Cisco koopt systematisch eigen aandelen in en verhoogt ook systematisch het dividend. 

Negatieve punten 

• De (operationele en netto-)winst stond(en) extra onder druk door het boeken van herstructureringslasten voor een bedrag van $ 665 miljoen. Een uitzonderlijke belastingopbrengt verkleinde het effect op de nettowinst.
• Het management wijt de zwakkere cijfers van de afgelopen kwartalen aan het feit dat een grote voorraadopbouw bij klanten enkele kwartalen nodig had om te verteren. Maar ook de vertragende economische groei (en uitstelgedrag van klanten voor wat betreft investeringen) speelt/speelde een rol. Ook de overheid (als klant) laat het wat afweten. Het management ontsloeg 5% van de werknemers om kosten te besparen. Er zijn plannen om verder te snoeien in het personeel, al heeft dat niet zozeer te maken met kostenreductie dan wel met een vernieuwde focus op cybersecurity, cloud en artificiële intelligentie. 
• Cisco nam Splunk over voor een stevige $ 28 miljard (cash). Dat bedrijf is gespecialiseerd in cybersecurity en software die data verzamelt van websites, applicaties, servers, netwerken en mobiele toestellen en vervolgens analiseert. Splunk werd op het einde van het fiscale boekjaar 07/2024 in de resultaten opgenomen (7% van de omzet in het vierde kwartaal). Een aanzienlijk gedeelte van de overname zal kunnen worden betaald met de vrije kasstromen (ca $ 15 miljard op jaarbasis). Voordeel is dat Cisco dan meer diensten zal kunnen aanbieden aan de klanten, waaronder systemen die het netwerk monitoren en systemen gericht op cybersecurity.
• ​​​​​​​Toenemende concurrentie van kleinere spelers. Ook de druk van bv. Alcatel-Lucent (Nokia) wordt groter. 

Sterktes

• Cisco is een zeer grote speler die de financiële middelen heeft om voorop te blijven in de snel wijzigende technologische sector.
• Degelijke trackrecord en heel wat cash opgebouwd dat na repatriëring uit het buitenland (dankzij de nieuwe belastingwetgeving) kan worden aangewend voor de terugkoop van eigen aandelen.
• Mogelijk kan het bedrijf profiteren van een aantal belangrijke trends, onder meer in veiligheid (virussen edm), cloud, Internet of Things en datacenters. Dat zou de achteruitgang in andere activiteiten moeten compenseren op termijn. 

Zwaktes

• Grotere bedrijven zoals Cisco kunnen soms wat logger zijn in de besluitvoering, wat gevaarlijk kan zijn in de snel wijzigende technologische sector.

Opportuniteiten

• Uitbrengen van nieuwe producten en en de focus op nieuwe technologieën kunnen de groei terug aanzwengelen.

Bedreigingen

• Toenemende concurrentie.
• Concurrenten die eventueel diensten of producten uitvinden die technologisch beter zijn.
• Cisco doet regelmatig overnames, die telkens een integratierisico vormen. 
• De trend waarbij bedrijven steeds grotere delen van hun IT-activiteit uitbesteden (vb. cloud computing van Amazon Web Services), is nadelig voor Cisco. Ook schuift de markt op naar steeds goedkopere producten. Er zijn weliswaar ook nieuwe opportuniteiten maar het zal enkele jaren duren eer die voor groei zullen zorgen.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.