Adyen Analist: Eli Moorkens

Adyen is een 'fintech'-bedrijf dat een geïntegreerd platform ontwikkeld heeft dat betalingen verwerkt en afwikkelt voor zowel grote e-commercebedrijven als eBay, Amazon, Etsy, Booking.com en Shopify als voor multinationals als Ryanair,  Uber, Oracle , H&M, LVMH en Adidas. Het bedrijf is wereldwijd actief en telde op het einde van 2023 4.196 werknemers.

Adyen kon in het derde kwartaal opnieuw mooie groeicijfers voorleggen. Daarnaast zijn de verwachtingen op middellange termijn herbevestigd. De netto omzet kwam een procent onder de verwachtingen uit. Dit samen met de groeivertraging met betrekking tot de betaalvolumes zorgde voor een negatieve koersreactie. Met een waardering van ongeveer 48 maal de verwachte winst van dit jaar is het aandeel niet goedkoop, zelfs wanneer je de mooie groeivooruitzichten in rekening neemt. Het aandeel mag bijgevolg behouden blijven.

Trading update – 07/11/2024

• De netto omzet steeg tegen constante wisselkoersen met 21% tot € 498 miljoen. De groei is voornamelijk verwezenlijkt door een stijging van de verkopen bij reeds bestaande klanten. 
• Het volume aan verwerkte betalingen nam met 32% toe tot bijna € 321 miljard. Bij de halfjaarresultaten namen de volumes j-o-j nog met 45% toe. Het management geeft aan dat deze groeivertraging een gevolg is van een grote klant die is weggevallen. De impact op de netto omzet is beperkt.
• De take rate is toegenomen tot 15,3 basispunten. Naarmate de volumes toenemen, krijgen klanten kortingen. Aangezien een grote klant is weggevallen is het logische gevolg dat de take rate is toegenomen.
• Adyen herbevestigt de winst- en omzetverwachtingen voor de komende drie jaren. De gemiddelde omzetgroei zal dus jaarlijks tussen de 20 en 30% toenemen.

Halfjaarresultaten 2024

• De netto omzet steeg met 24% tot € 913 miljoen. De groei is voornamelijk verwezenlijkt door een stijging van de verkopen bij reeds bestaande klanten.
• De EBITDA steeg met 32% tot € 423 miljoen.
• De nettowinst steeg met 45% tot € 410 miljoen of € 13,15 per verwaterd aandeel. Dit was gedeeltelijk te danken aan de sterk gestegen rente-inkomsten op hun cash (stijging van € 94 miljoen naar € 168 miljoen).

Positieve punten

• Het volume aan verwerkte betalingen nam met 45% toe tot € 620 miljard. Digital, de grootste afdeling, goed voor 65% van de verwerkte betalingen blijft sterk groeien (+50% j-o-j). Ook Unified Commerce, Platforms en Point-Of-Sale blijven sterke groeicijfers neerzetten. De volumes namen respectievelijk 29%, 59% en 43% toe. Adyen genereert omzet naargelang de waarde van elke transactie alsook naargelang het aantal transacties die uitgevoerd worden.
• De EBITDA-marge steeg naar 46%, tegenover 43% het jaar voordien. Lagere operationele kosten en minder aanwervingen zorgden voor dit resultaat. Het management geeft aan dat er in de tweede helft van het jaar meer aanwervingen zullen gebeuren.
• Bijkomende licenties: Adyen heeft bijkomende licenties verkregen om diensten aan te bieden in India en Mexico. Adyen tracht zoveel mogelijk controle over hun platform te behouden in plaats van het uit te besteden.   
• Nieuwe klanten: Prada, Ikea, Scheels, Pet Supplies Plus, Crate & Barrel, CB2, Decathlon, Reitmans, MercadoCar, Mecca… behoren nu ook tot het klantenbestand van Adyen.
• Guidance 2024: voor dit jaar verwacht het management een omzetgroei van meer dan 20% en een verdere verbetering van de EBITDA-marge. De outlook voor 2024 werd dus herbevestigd. Voor de komende drie jaren verwacht Adyen nog altijd een gemiddelde omzetgroei tussen 20% en 30% en dat tegen 2026 de EBITDA-marge opnieuw zal gestegen zijn tot boven 50%.

Negatieve punten

• De take rate kwam uit op 14,7 basispunten tegenover 16,3 op einde van vorig jaar. Dit is een logisch gevolg van het feit dat de groei vooral bij de grotere klanten zat, die volumekortingen krijgen en zo de take rate doen dalen.

Sterktes

• Adyen biedt haar klanten een one-stop-shop voor de verwerking van betalingen op alle mogelijke kanalen (online, mobiel, fysieke terminal) voor de meeste betalingssystemen (debitkaarten, kredietkaarten, wallets, ...) in  landen wereldwijd, wat een aantrekkelijk aanbod is, vooral voor grote e-commercebedrijven. Door het geïntegreerde, zelf ontworpen, platform kunnen klanten ook sneller en vlotter nieuwe betaalmethoden integreren wanneer ze dit wensen. 
• Het geïntegreerde omnichannel platform van Adyen is een sterk verkoopargument tegenover diensten van concurrenten die maar een deeloplossing bieden of die een niet-geïntegreerd platform hebben.
• Via de enorme volumes aan transacties die ze verwerkt, beschikt Adyen over veel inzichten in betalingen die ze kan aanwenden om beter betalingsfraude bij haar klanten te detecteren. Op deze manier is voor de meeste klanten de extra opbrengst van het voorkomen van fraude groter dan de kost die Adyen hen aanrekent voor haar diensten.
• Adyen geniet van 'switching costs' aangezien het veel tijd en moeite zou kosten om te switchen naar een concurrent zodra een bedrijf haar betalingen via Adyen laat verlopen. Het klantenverloop ligt dan ook op minder dan 1% jaarlijks.

Zwaktes

• De forse toename in personeel en investeringen wegen op de marges.
• De zwakke communicatie omtrente de hogere uitgaven voor personeel hebben gewogen op het vertrouwen van beleggers en zorgden zo voor koersdruk in 2022 en 2023.
• Door haar steeds groter wordende internationale activiteiten neemt ook het wisselkoersrisco toe voor Adyen.
• In China is Adyen uitgesloten, waardoor het niet aanwezig is op een van de grootste markten.

Opportuniteiten

• Toenemend aandeel wereldwijd van elektronische betalingen
• Stijgende marges de komende jaren door hogere volumes en een normalisering van het investeringsniveau
• Adyen volgt een "land-and-expand"-strategie waarbij ze bij een nieuwe klant vaak begint met een contract in 1 land of regio en later bij een positieve evaluatie wordt dit geleidelijk uitgebreid. Op deze manier kunnen de inkomsten van de bestaande klanten nog sterk toenemen de komende jaren. in 2022 kwam 80% van de groei van al bestaande klanten.
• Bijkomende diensten (kaarten, bankrekeningen, leningen,...) kunnen de komende jaren voor extra inkomsten zorgen

Bedreigingen

• Economische groeivertraging die weegt op consumentenuitgaven
• Technologische vernieuwing waardoor betaalmethodes doorbreken waarbij betalingen op een andere manier verwerkt worden waardoor Adyen buitenspel wordt gezet
• Toenemende concurrentie van het Amerikaanse Stripe of nieuwe spelers in de toekomst
• Strengere regelgeving die de fees die bedrijven als Adyen mogen aanrekenen zouden beperken in de toekomst.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Cette étude sur les fonds propres est une publication de Dierickx Leys Private Bank. Il a été préparé sur la base de sources soigneusement sélectionnées et de ses propres recherches et selon des hypothèses solides, sans garantir son exactitude et son exhaustivité. Il contient des opinions qui sont valables à la date de publication mais qui peuvent changer à l'avenir. La banque n'est pas responsable des dommages qui pourraient résulter de ces avis.
  

• Les sources matérielles d'information sont les publications (y compris les communiqués de presse) et les états financiers des sociétés analysées, les analyses et études des grandes banques et les articles de la presse financière spécialisée.
  

• L'étude se fonde sur sa propre analyse fondamentale de l'entreprise en question, en tenant compte des flux de trésorerie, de l'évolution des bénéfices, de la croissance, de la stabilité et de la qualité de la gestion. L'analyse fondamentale vise à estimer la valeur intrinsèque actuelle d'une entreprise et son évolution la plus probable, au sein du secteur d'activité et de la zone géographique dans lesquels elle opère. Dans ce processus, les facteurs macroéconomiques pertinents sont également pris en compte. Les recommandations qui en résultent sont fondées sur une perspective à long terme. L'étude est mise à jour après la publication des résultats (trimestriels ou semestriels) ou dans l'intervalle si des événements significatifs surviennent.
  

• Cette publication ne constitue pas une recommandation d'investissement personnalisée. Les véhicules d'investissement mentionnés dans cette publication ne conviennent pas à tous les investisseurs. Les objectifs de l'investisseur, sa solidité financière, ses connaissances, son expérience et ses caractéristiques de risque doivent être pris en compte. Veuillez demander conseil à votre conseiller en investissement.
  

• Cette étude a été préparée conformément aux directives internes et statutaires relatives à la recherche indépendante, aux périodes d'interdiction et à la séparation des tâches. La banque n'a aucun intérêt ni aucune relation d'affaires avec les sociétés cotées, mais la banque ou ses employés peuvent détenir des positions sur des titres cotés ou des produits dérivés.
  

• Cette étude sur les fonds propres n'a pas été soumise à l'émetteur.
  

• Les données en devises étrangères sont soumises aux fluctuations des taux de change. Ceux-ci peuvent affecter les retours.
  

• Les résultats historiques et les prévisions mentionnés ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.
  

• L'autorité compétente est la FSMA.
  

• La reproduction de cette publication est autorisée à condition que la source soit mentionnée.
  

• Traduit avec www.DeepL.com/Translator (version gratuite)