Aalberts Analist: Willem De Meulenaer

Aalberts is een industriële technologiegroep met volgende kernactiviteiten:

Installation technology : Betreft het ontwerpen en produceren van leidingen en (kunststof-)connectiesystemen voor de aanvoer van water of gas voor verwarming, of koeling, of drinkwater, sprinklersystemen e.d.m. in residentiële woningen, commerciële of industriële panden of installaties.

Material technology : Omvat het behandelen van materialen  dmv hitte of oppervlaktebehandeling, voor de luchtvaart of energie-industrie (vb. zeer duurzame coatings voor turbines, vleugels en landingsgestellen).

Climate technology : Betreft het ontwikkelen en produceren van volledige controlesystemen voor water of lucht voor verwarming, afkoeling en ventilatie, zowel voor residentiële als commerciële gebouwen.

Industrial technology : Omvat het ontwerp en productie van op maat gemaakte oplossingen/materialen/onderdelen om gassen en vloeistoffen te regelen onder dikwijls moeilijke omgevingsfactoren (zeer hoge druk of temperaturen).

Ongeveer 59% van de omzet wordt gerealiseerd in Europa, 25% in de VS, 11% in Oost Europa en Rusland en 5% in overige landen.

Het bedrijf werd opgericht door Jan Aalberts. In het verleden is het bedrijf fors gegroeid door buy-and build acquisities waarbij steeds cross selling kon worden toegepast zodat elke acquisitie in een mum van tijd rendabel was.

De laatste trading-update van Aalberts was gunstig, in die zin dat het een (tijdelijke ?) uitbodeming van de activiteiten suggereert. Uiteraard blijft Aalberts onderhevig aan de macro-economische schommelingen maar in elk geval reageert het management (zoals we intussen gewoon zijn) alweer erg goed op de uitdagende omstandigheden. Zolang de bredere economie matig blijft presteren is er wellicht geen haast om Aalberts op te pikken. We handhaven tot nader order ons houden-advies.

Trading update eerste 10 maanden van 2024

• Aalberts liet in een zeer korte trading update weten dat de organische krimp in de eerste tien maanden van 2024 afklokte op 2,9%. Het cijfer impliceert dat Aalberts in het derde kwartaal terug met een organische groei aanknoopte.
• Bouwtechnologie (-4,7%) hield minder goed stand dan de industriële poot (-0,7%). De bouwmarkt was vooral in Duitsland en Frankrijk relatief zwak.
• De kosteninflatie en lagere volumes worden gecounterd door productiviteitsstijgingen, kostenbesparingen en een vermindering van de voorraden.

* De nettowinst werd in 2021 gestuwd door een uitzonderlijke meerwaarde van € 173,7 miljoen (voor belastingen) op de verkoop van een dochteronderneming.

** De nettowinst werd in 2022 gestuwd door een uitzonderlijke meerwaarde van € 34,4 miljoen (voor belastingen) op de verkoop van een dochteronderneming.

Resultaten eerste helft 2024

• Aalberts zag de omzet met 5,7% afnemen tot € 1,6 miljard.
• De nettowinst daalde 6,8% tot € 149 miljoen.

Postitieve punten

• Ondanks de verzwakking van de resultaten hielden de marges nog relatief goed stand. De ebita-marge  daalde van 15,4% in de eerste jaarhelft van 2023 naar 15,0% in de eerste jaarhelft van 2024 (Deze marge bedroeg voor het ganse jaar 2022 en 2023 respectievelijk 15,5% en 15,7%. 
• Als reactie op de afzwakkende cijfers probeert Aalberts waar mogelijk in de kosten te snoeien, de voorraden te beperken en de productiviteit te verhogen.
• Aalberts is er opvallend goed in geslaagd om de problemen van tekorten van grondstoffen en werknemers en disrupties in de toeleveringsketen te beheersen (die vooral een probleem stelden in 2022 en nog deels in 2023). Zo werden onder andere grotere voorraden aangelegd van grondstoffen en (halfafgewerkte) componenten. 
• Aalberts neemt initiatieven om  een aantal materialen en activiteiten dichter bij huis uit te voeren om de toeleveringsketen terug te versterken.
• Aalberts zet zijn buy-and-buildstrategie onverminderd voort.
• Het dividend werd in 2023 met 1,8% opgetrokken tot € 1,13 per aandeel.

Negatieve punten

• De resultaten van Aalberts kwamen onder de verwachtingen uit.
• Aalberts zag de organische groei terugvallen van 5,6% in de eerste jaarhelft van 2023 naar een krimp van 3,9% in de eerste jaarhelft van 2024. Dat is het gevolg van een verzwakking van de economie. Vooral de bouwsector laat het wat afweten.
• De managementprognose voor 2024 bleef naar goede gewoonte erg vaag. Het management richt zich op verdere organische omzetgroei. Het management liet echter ook weten dat ze een zwakke tweede jaarhelft verwachten in het bouwsegment terwijl voordien nog een verbetering verwacht werd naar het einde van 2024 toe.

Sterktes :

• Aalberts is een nichebedrijf
• Zeer gunstig buy-and-build trackrecord
• Overnames zijn meestal niet zo groot in omvang, zodat bij een eventuele mislukking de schade niet al te groot uitvalt.
• Aalberts kan over het algemeen stijgende materiaalprijzen vlot doorrekenen aan klanten.

Zwaktes :

• Conjunctuurgevoelig
• Het bedrijf is door de jaren heen gegroeid en heeft nu een omvang die ervoor zorgt dat acquisities relatief minder belangrijk worden en minder gaan bijdragen tot de groei.
• Aandeel kan fors dalen bij economische neergang (waarna meestal wel een even fors herstel volgt nadien)

Opportuniteiten :

• Verdere groei door buy-and-build acquisities
• Verdere organische groei lijkt waarschijnlijk
• Verdere geografische groei

Bedreigingen :

• Afnemend groeiritme
• ​​​​​​​Mislukking van overnames
• Forse schommelingen van grondstoffenprijzen

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.