NextEra Energy Analist: Eli Moorkens

NextEra Energy is een van de grootste elektriciteits- en energie-infrastructuurbedrijven in Noord-Amerika. De twee primaire activiteiten van de groep zijn ondergebracht in enerzijds Florida Power & Light, het grootste elektriciteitsbedrijf in Florida actief sinds 1925, en anderzijds NextEra Energy Resources, ’s werelds grootste producent van wind- en zonne-energie. In 2019 breidde de groep haar territorium verder uit met de overname van Gulf Power, een elektriciteitsbedrijf actief in het noordwesten van Florida. De groep heeft ongeveer 15.000 werknemers in dienst.

Florida Power & Light

Florida Power & Light (FPL), opgericht in 1925, is een gereguleerd elektriciteitsbedrijf die de historische activiteiten van de groep omvat, zijnde opwekking, transmissie en distributie van energie. Het is de grootste elektriciteitsspeler in Florida, met een netto-opwekkingscapaciteit van ongeveer 31 Gigawatt, ongeveer 121.000 kilometer aan transmissie- en distributielijnen, en meer dan 5,8 miljoen klanten. Het gros (±90%) van het klantenbestand zijn particulieren en zorgen voor ±55% van de omzet. De overige ±10% betreft dus zakelijk cliënteel en wholesale, maar zorgt evenwel voor ±45% van de omzet.

NextEra Energy Resources (NEER)

NextEra Energy Resources (NEER) werd in 1998 opgericht om de competitieve energieactiviteiten van de groep te herbergen. NEER omvat zo een gediversifieerde portefeuille van activiteiten, voornamelijk toegespitst op het ontwikkelen en exploiteren van activa rond hernieuwbare energie in de VS en Canada. Met een netto-opwekkingscapaciteit van ongeveer 28 Gigawatt is het bedrijf ’s werelds grootste producent van wind- en zonne-energie. Het bedrijf heeft daarnaast ook projecten rond batterijopslag, die ertoe dienen de continuïteit van de energiestroom minder afhankelijk te maken van de weersomstandigheden die bepalend zijn bij het opwekken van zonne- en windenergie. NEER is verder ook eigenaar en beheerder van een gereguleerd transmissienetwerk in Texas en California met ongeveer 3.000 km aan transmissielijnen om de gegenereerde energie te connecteren met het elektriciteitsnet. Ten slotte bevat NextEra Energy Resources ook een belang van ongeveer 61% in NextEra Energy Partners (NEP), een beursgenoteerde dochtervennootschap die in 2014 in het leven werd geroepen en die projecten rond schone energie met stabiele lange termijn kasstromen verwerft en beheert. Het belang vertegenwoordigt een opwekkingscapaciteit van ongeveer 3.240 megawatt.

 NextEra Energy kende een degelijk derde kwartaal. Het bedrijf genereerde bijna 11% meer aangepaste nettowinst ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Ook verwacht het management dat de winst de komende jaren verder zal toenemen. Gegeven de schaalgrootte en gereguleerde activiteiten, is het moeilijk voor concurrenten om marktaandeel in te nemen. NextEra Energy noteert momenteel aan ongeveer 22 keer de verwachte winst voor 2024 maar het bedrijf slaagt er wel in om te groeien. Door de overwinning van de Republikeinse presidentskandidaat stond het aandeel onder druk. Dit zou mogelijk de groei van NextEra Energy kunnen afremmen. Aan de huidige koersen blijven we voorlopig bij een houden advies. Indien het aandeel nog een beetje terugvalt, lijkt het ons een interessante naam om op te nemen.

/

Resultaten derde kwartaal 2024

• De omzet steeg j-o-j met 5,5% tot $ 7,6 miljard. 
• De aangepaste nettowinst, waarbij abstractie gemaakt wordt van allerhande niet-recurrente kosten en opbrengsten en daarom volgens het management een beter beeld geeft van de onderliggende business, steeg met bijna 10,8% tot $ 2,1 miljard, ofwel tot $ 1,03 per (verwaterd) aandeel (+9,6%).

Positieve punten 

• NextEra Energy Resources zag haar aangepaste nettowinst j-o-j stijgen met 11% tot $ 979 miljoen of $ 0,47 per aandeel. Ook de capaciteit blijft toenemen. Het afgelopen kwartaal is er opnieuw 3 Gigawatt toegevoegd aan het orderboek. In totaal bedraagt het orderboek ondertussen 24 Gigawatt. Daarnaast zijn er nog raamakkoorden gesloten met 2 Fortune 50 bedrijven voor de ontwikkeling van hernieuwbare energie- en opslagprojecten. Concreet gaat het over een bijkomende 10,5 Gigawatt tussen nu en 2030.
• Toekomstige vraag: Er zijn voorspellingen dat de vraag naar energie in de Verenigde Staten de komende 20 jaar, 6 keer meer zal groeien dan de afgelopen 20 jaar. Deze sterke groei zal onder andere van datacenters ten gevolge van de AI-revolutie komen. Spelers als NextEra zouden hiervan moeten kunnen profiteren. NextEra verwacht dat de energievraag voor datacenters jaarlijks met 15% zal stijgen voor de rest van dit decennium. Ook de elektrificatie van de industrie, onshoring, het transport, toenemend klantenbestand en groei van het BBP van onder andere Florida ondersteunen de vraag.
• Balans: NextEra Energy heeft een solvabiliteit van bijna 44% en krijgt investment grade kredietratings van S&P, Moody’s en Fitch.
• Outlook: Voor 2024 blijft de outlook onveranderd en rekent het management op een winst per aandeel tussen $ 3,23 en $ 3,43. Daarna zou de groei uitkomen tussen 6% en 8%. De kasstroomgeneratie uit operationele activiteiten zou gelijk of hoger dan deze groeipercentages uitkomen. Het dividend zal jaarlijks met 10% worden opgetrokken tot ten minste in 2026. Als startpunt mag het dividend van 2024 genomen worden.

Negatieve punten 

• Florida Power & Light (FPL) zag de aangepaste nettowinst jaar-over-jaar groeien met 9,3% tot $ 1,29 miljard of $ 0,63 per aandeel (+8,6%). Nextera Energy blijft stevig investeren in FPL. In FPL steeg het geïnvesteerde kapitaal j-o-j met 9,5%. Door energieopslag, zonne-energie en moderniseringen slaagt FPL erin om de klantenrekeningen te presenteren die 40% onder het nationaal gemiddelde liggen. 
• Vrije kasstroom: NextEra plant grote investeringen de komende jaren van gemiddeld $ 25 miljard in de periode 2024-2027. Hierdoor gaat de nettoschuld verder stijgen en zal het bedrijf geen positieve vrije kasstroom produceren in die jaren. Het bedrijf verduidelijkt wel dat ze die investeringen grotendeels zal financieren via schulden op bedrijfs- en projectniveau, subsidies en belastingkredieten. Ze verwachten ongeveer $ 6 miljard via de uitgifte van nieuwe aandelen te zullen ophalen. De investeringen zullen voornamelijk in zonne-energie en batterijopslag gedaan worden.
• IRA mogelijk onder druk na verkiezingen: de Inflation Reduction Act, die gulle subsidies geeft voor hernieuwbare energieprojecten, krijgt veel kritiek van Republikeinse politici, inclusief presidentskandidaat Donald Trump. Door de Republikeinse overwinning, worden mogelijk een aantal van de voordelen van de wet afgebouwd, wat negatief zou zijn voor NextEra.
• Orkaan Helene en Milton: Deze stormen hebben veel schade veroorzaakt in Florida. Bijgevolg zaten honderdduizenden gezinnen zonder stroom. Florida Power & Light heeft meteen actie ondernomen om het netwerk te herstellen. FPL kon 95% van zijn klanten terug bedienen na 2 dagen bij orkaan Helene en na 4 dagen bij Milton. Versterkingen van het netwerk en ondergrondse infrastructuur heeft de schade gedeeltelijk kunnen beperken. Het is nog niet duidelijk wat de financiële impact zal zijn. Normaal gezien kan FPL de gemaakte kosten recupereren via de maandelijkse aanrekeningen aan klanten. Aanvragen hiervoor zijn ondertussen al ingediend. Toch ziet de Florida Public Service Commission (FPSC) toe op deze recuperaties. De FPSC heeft de macht om deze aanrekeningen als excessief te beschouwen.

Sterktes :

• Sunshine State: De staat Florida, waarnaar ook wel wordt verwezen als de “Sunshine State”, behoort tot de zonnigste staten van de VS. Hiervan kan Florida Power & Light en Gulf Power, die de gereguleerde energieactiviteiten omvatten van NextEra Energy, goed profiteren in het kader van hernieuwbare energie. Het bedrijf gaat dan ook 30 miljoen zonnepanelen bijbouwen tegen 2030, een plan waarnaar het verwijst als “30-by-30”, waarna zonne-energie 20% van de energiemix zou uitmaken.
• Lange-termijn contracten: De portfolio van NextEra Energy Resources bestaat voornamelijk (±90%) uit activa waaraan lange-termijn contracten, zogenaamde “Power Purchase Agreements”, verbonden zijn. De gemiddelde looptijd van de lopende contracten bedraagt ongeveer 16 jaar. Hierdoor zijn de toekomstige kasstromen stabiel en voorspelbaar.
• Soepele regulering: Dankzij een goede kostenbeheersing ligt de gemiddelde elektriciteitsfactuur die FPL uitschrijft ongeveer 30% onder het nationaal gemiddelde. FPL profileert zich dan ook als een goedkope elektriciteitsleverancier met een hoge betrouwbaarheid en uitstekende klantenservice. Hierdoor krijgt het elektriciteitsbedrijf een eerder dankbare behandeling van de regulator, wat zich uit in hoger dan gemiddelde toegelaten vergoedingen op de gereguleerde activa tussen 9,6% en 11,6%.
• Stabiel dividend: Het dividend is de laatste jaren gemiddeld gestegen met 10%, wat zich naar verwachting zal verderzetten in de volgende jaren.
• Schaalvoordelen: De uitgebreide en gediversifieerde portefeuille van energie-genererende activa geeft de groep schaalvoordelen en flexibiliteit.

Zwaktes:

• Hurricane State: Florida heeft, naast de vele zonnige dagen, helaas ook heel wat dagen met extreem weer. Zo heeft de staat met voorsprong reeds de meeste orkanen de revue zien passeren (de laatste 170 jaar waren dat er ongeveer 120, ongeveer het dubbele van runner-up Texas die er slechts 64 zag overwaaien). Deze extreme weersomstandigheden kunnen dan een negatieve invloed hebben op de vraag naar elektriciteit en veroorzaken ook aanzienlijke schade aan de energiecentrales en transmissielijnen van FPL en Gulf Power.

Opportuniteiten:

• Green Deal: Nu de Verenigde Staten terug toetraden tot het klimaatakkoord van Parijs en het infrastructuurplan sterk de nadruk legt op duurzaamheid (hernieuwbare energie, energiezuinigheid gebouwen, groene mobiliteit,...), zal de vraag naar elektriciteit verder versterkt worden. Immers, elektriciteit kan via koolstofarme energiebronnen geproduceerd worden en ziet steeds meer eindtoepassingen die klassiek werden gedreven door fossiele brandstoffen (denk bijvoorbeeld aan de elektrificatie van transport).
• Kostprijs batterijen: De productiekost van batterijen is de laatste jaren sterk gedaald. Hierdoor wordt het steeds meer economische verantwoord om de door windmolens en zonnepanelen opgewekte energie op te slagen in batterijen om de continuïteit van de energiestroom te behouden wanneer de zon niet schijnt of de wind niet waait. Op heden wordt dit namelijk opgevangen door aardgas, wat niet alleen veel kost, maar ook minder goed is voor het milieu.
• Shift naar hernieuwbare energie: Het grootste deel van de elektriciteitsproductie gebeurd nog steeds op basis van fossiele brandstoffen. In 2017 werd 64,5% van de wereldwijde elektriciteit gegenereerd door a.d.h.v. steenkool, olie en aardgas. Er blijft dus nog een aanzienlijke runway voor investeringen in hernieuwbare energiebronnen.
• Populatiegroei: Florida is de op twee na grootste staat op vlak van populatie met een gemiddelde (relatief hoge) populatiegroei van 1,5%. Dit versterkt de klantenbasis.

Bedreigingen:

• Overheidsregulatie: De prijzen die Florida Power & Light mag aanrekenen worden bepaald door de lokale overheid. Ze worden berekend om zowel de operationele kosten te dekken alsook om een redelijk rendement op de investeringen te genereren. Het risico bestaat dus dat de overheid de toegelaten prijzen in de toekomst zou verlagen.
• Zelfvoorziening: Steeds meer klanten vangen een deel van hun elektriciteitsbehoefte op door zelf elektriciteit op te wekken, voornamelijk a.d.h.v. (gesubsidieerde) zonnepanelen. Technologische ontwikkelingen hieromtrent (bv. technologische vooruitgang omtrent batterijen) kunnen de vraag naar klassieke gedistribueerde elektriciteit mogelijks onder druk zetten. Ook in de bedrijfssfeer is deze trend merkbaar, niet alleen om economische redenen, maar eveneens vanwege het verhoogde belang van een milieuvriendelijke bedrijfsvoering.
• Klimaatverandering: Een klimaatverandering die gepaard gaat met een stijging van het aantal extreme weer-events (orkanen, tornado’s, overstromingen,…) zal leiden tot hogere onderhouds- en reparatiekosten aan de installaties van FPL.
• Mountain Valley: Er werd in 2020 een uitzonderlijke waardevermindering geboekt van $1,2 miljard op de Mountain Valley gaspijpleiding vanwege constructievertragingen en cost-overruns naar aanleiding van gerechtelijke procedures vanwege verschillende staten en milieubewegingen, mede ondersteund door de machtswissel in de VS. De pijpleiding zou tegen het einde van 2021 operationeel moeten zijn, die timing bleek uiteindelijk niet realistisch. Ondertussen schreef NextEra het volledige belang af gezien het nog slechts een kleine kans ziet dat de pijplijn operationeel zal worden. Biden trok eerder al een streep door de controversiële Keystone XL oliepijpleiding.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.