KBC Groep Analist: Eli Moorkens

KBC is een Belgische bankverzekeraar voor hoofdzakelijk retail-, kmo- en privatebankingcliënten. Naast België, is de groep actief in Tsjechië, Slowakije, Hongarije, Bulgarije en Ierland. KBC Groep telt meer dan 12 miljoen klanten en ongeveer 41.000 personeelsleden in 1.300 kantoren. In de Belgische thuismarkt heeft de bank een marktaandeel van ongeveer 20% wat betreft traditionele bankproducten.

De resultaten bij KBC zijn degelijk. De opbrengsten nemen lichtjes toe en de kosten zijn onder controle. KBC beschikt over een stevige balans en de probleemleningen zijn beperkt. Op korte termijn zijn er weinig katalysatoren voor het aandeel, aangezien men in 2024 geen winststijging verwacht, maar met een verwacht dividendrendement van meer dan 6,8% is het aandeel interessant voor dividendbeleggers. Aan de huidige koersen bevindt het aandeel zich in de houdenzone.

-

Resultaten eerste kwartaal 2024

• De totale opbrengsten daalden in het eerste kwartaal van 2024 j-o-j met 11,5% tot 2,7 miljard EUR. In het eerste kwartaal van 2023 zijn de Ierse portefeuilles verkocht wat 405 miljoen EUR aan inkomsten genereerde. Halen we dit eenmalig effect eruit, dan namen de opbrengsten j-o-j toe met 1,8%. 
  
• De nettowinst daalde j-o-j met ongeveer 42% tot 0,5 miljard EUR, ofwel tot 1,18 EUR per (verwaterd) aandeel. 

Positieve punten 

• De nettorente-inkomsten (i.e. de inkomsten uit het omzetten van deposito's in kredieten) stegen j-o-j met 3,4% tot ongeveer 1,4 miljard EUR. De netto rentemarge steeg j-o-j met 4 basispunten tot 2,08%.
• De netto provisie-inkomsten (denk aan: instapkosten en beheersvergoedingen beleggingsfondsen, dossierkosten voor kredieten, vergoedingen voor betaalverkeer,...) stegen j-o-j met 7% tot ongeveer 0,61 miljard EUR. Het totaal aan activa onder beheer ligt met 258 miljard EUR 19% hoger dan vorig jaar door de herstellende financiële markten, netto was er 8% inflow tegenover een jaar geleden. 
• Het verzekeringsresultaat steeg j-o-j met bijna 21% tot 134 miljoen EUR. De inkomsten uit verzekeringen namen sterker toe dan de schadeclaims en operationele kosten. De combined ratio, die de verhouding weergeeft tussen de schadeclaims en operationele kosten tegenover de verzekeringspremies voor de niet-levensverzekeringen, kwam uit op 85%. Deze ratio blijft dus ondanks de inflatoire omgeving erg solide.
• Exploitatiekosten: De operationele kosten (excl. bankheffingen) daalden j-o-j met 1% tot bijna 1,1 miljard EUR. Dit was vooral te wijten aan lagere IT- en marketingkosten, minder afschrijvingen en een forex effect. De kosten-inkomstenratio inclusief heffingen bleef stabiel op 46%.
• Balans: De bank blijft beschikken over een sterke balans. Zo beschikt KBC over een CET1-ratio (solvabiliteitsratio in het kader van Basel III) van 14,9% ( t.o.v. een wettelijk minimum van 7,95%) en een LCR-ratio (i.e. liquiditeitsgraadmeter) van 162%  t.o.v. het wettelijk minimum van 100%.

Negatieve punten 

• De credit cost ratio (verandering in kredietverliezen in het eerste kwartaal ten opzichte van de uitstaande leningen) is licht gestegen naar 0,04%. De impaired loan ratio (probleemleningen ten opzichte van de uitstaande leningen) bleef stabiel op 2,1%. 
• Het management geeft aan dat een economische vertraging, politieke risico’s en krappe overheidsbudgetten een risico vormen op korte termijn. 
• Guidance 2024: Omwille van de verwachte verdere verschuiving van zicht- en spaarrekeningen naar termijndeposito's verwacht KBC dat de nettorente-inkomsten in 2024 niet zullen stijgen tegenover 2023. Daarnaast verwacht het management ook hogere (Belgische) bankheffingen. De kosten exclusief heffingen zouden 1,7% stijgen, wat minder is dan de inflatie. Het management geeft aan een interim-dividend van 1 EUR per aandeel uit te betalen in november 2024. Indien de CET1-ratio hoger is dan 15%, zou KBC overwegen om het surplus uit te keren of een inkoopprogramma eigen aandelen op te starten.
• Guidance middellange termijn: in de periode 2023-2026 verwacht KBC een gemiddeld groei van de nettorente-inkomsten van minstens 1,8% per jaar, en een groei van de verzekeringsinkomsten van minstens 6% per jaar. De kosten-inkomstenratio exclusief heffingen zou onder 42% moeten zijn tegen het einde van 2026.

Sterktes 

• Sinds de financiële crisis heeft KBC haar risicovolle activiteiten afgebouwd, waardoor het vandaag een relatief conservatief geleide bank is.
• Sterke marktpositie in haar kernmarkten België en Tsjechië.
• Interessant dividendaandeel: de komende jaren wil KBC minimum 50% van haar winst uitkeren.

Zwaktes 

• Groeimogelijkheden in België zijn beperkt.
• Het lagerentebeleid van de centrale banken zet de resultaten onder druk.

Opportuniteiten 

• De komende jaren wil de bank €1,4 miljard extra investeren in de digitalisering van haar aanbod. 
• Verder groeien in Oost-Europa door nieuwe overnames.
• Een stijgende rente zou positief zijn voor de nettorentemarge van de bank.

Bedreigingen 

• De afwikkeling van overheidsmaatregelen in het kader van COVID-19 zou het aantal niet-performante leningen gevoelig kunnen doen toenemen.
• Digitalisering en toenemende regulering zorgen voor bijkomende kosten komende jaren, wat de winstmarge onder druk kan zetten.
• Een zwakker beursklimaat zou wegen op de inkomsten van KBC.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen. De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  

• De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.