KBC Groep Analist: Eli Moorkens

KBC is een Belgische bankverzekeraar voor hoofdzakelijk retail-, kmo- en privatebankingcliënten. Naast België, is de groep actief in Tsjechië, Slowakije, Hongarije, Bulgarije en Ierland. KBC Groep telt meer dan 12 miljoen klanten en ongeveer 41.000 personeelsleden in 1.300 kantoren. In de Belgische thuismarkt heeft de bank een marktaandeel van ongeveer 20% wat betreft traditionele bankproducten.

Het afgelopen kwartaal heeft KBC goed gepresteerd, op verschillende vlakken waren de resultaten beter dan verwacht. KBC kon een aanzienlijk deel van de staatsbonmiljarden terug naar zich toetrekken wat positief was voor de rente- en commissie-inkomsten. Het verzekeringsresultaat stond echter wel onder druk door storm Boris. De verwachtingen op korte en middellange termijn werden herbevestigd. Met een verwacht dividendrendement van meer dan 6% is het aandeel interessant voor dividendbeleggers. Aan de huidige koersen bevindt het aandeel zich in de houdenzone.

-

Resultaten derde kwartaal 2024

• De totale opbrengsten stegen j-o-j met 2,7% tot 2,79 miljard EUR. 
• De nettowinst daalde j-o-j met ongeveer 1% tot 868 miljoen EUR, ofwel tot 2,14 EUR per (verwaterd) aandeel. De winst kwam hiermee boven de verwachtingen uit. KBC kon genieten van een eenmalige meevaller dat € 79 miljoen opleverde. Het fintechbedrijf Isabel dat opgericht is door onder andere KBC heeft zijn boekhoudoplossingen verkocht aan Wolters Kluwer.

Positieve punten 

• De nettorente-inkomsten (i.e. de inkomsten uit het omzetten van deposito's in kredieten) stegen j-o-j licht tot ongeveer 1,39 miljard EUR. De netto rentemarge steeg j-o-j met 4 basispunten tot 2,08%. Het bedrag aan uitstaande leningen steeg j-o-j met 5%. In het derde kwartaal zag KBC € 6,5 miljard aan klantengelden instromen in België. KBC heeft dus een aanzienlijk deel van de vervallen staatsbongelden naar zich kunnen toetrekken. 
• De netto provisie-inkomsten (denk aan: instapkosten en beheersvergoedingen beleggingsfondsen, dossierkosten voor kredieten, vergoedingen voor betaalverkeer,...) stegen j-o-j met 9% tot ongeveer 0,64 miljard EUR. Het totaal aan activa onder beheer ligt met 269 miljard EUR 18% hoger dan vorig jaar door de herstellende financiële markten, netto was er 5% inflow tegenover een jaar geleden. 
• Exploitatiekosten: Operationele kosten (excl. bankheffingen) stegen j-o-j met 3% tot € 1,14 miljard. Dit komt onder andere door hogere personeels- en ICT-kosten. De digitale assistent Kate zorgt voor efficiëntieverbeteringen. Steeds meer klanten maken hiervan gebruik. Kate slaagt er ook in om steeds meer vragen autonoom op te lossen. De kosten-inkomstenratio inclusief heffingen kwam op het einde van het derde kwartaal uit op 47%. 
• Balans: De bank blijft beschikken over een sterke balans. Zo beschikt KBC over een CET1-ratio (solvabiliteitsratio in het kader van Basel III) van 15,2% ( t.o.v. een wettelijk minimum van 7,95%) en een LCR-ratio (i.e. liquiditeitsgraadmeter) van 159%  t.o.v. het wettelijk minimum van 100%.
• Guidance 2024:  KBC verwacht 5,5 miljard EUR aan nettorente-inkomsten te genereren. Inkomsten uit verzekeringsactiviteiten zouden ten minste 6% toenemen. De kosten exclusief heffingen zouden minder dan 1,7% stijgen. Indien de CET1-ratio hoger is dan 15%, zou KBC overwegen om het surplus uit te keren of een inkoopprogramma eigen aandelen op te starten. KBC heeft de verwachtingen dus herbevestigd.

Negatieve punten 

• Het verzekeringsresultaat daalde van € 138 miljoen tot € 81 miljoen. In september heeft storm Boris een ravage aangericht in Centraal- en Oost-Europa. Dit heeft uiteraard het resultaat uit schadeverzekeringen negatief beïnvloed. Dankzij herverzekeringen bleef de schade voor KBC beperkt tot € 33 miljoen. Dankzij de staatsbonmiljarden steeg de verkoop van schadeverzekeringen met 8%. De verkoop van levensverzekeringen steeg j-o-j zelfs met 80%. De combined ratio, die de verhouding weergeeft tussen de schadeclaims en operationele kosten tegenover de verzekeringspremies voor de niet-levensverzekeringen, kwam na 9 maanden uit op 89%. Deze ratio blijft duidelijk solide.
• De credit cost ratio (verandering in kredietverliezen in de eerste jaarhelft ten opzichte van de uitstaande leningen) is licht gestegen naar 0,1%. De impaired loan ratio (probleemleningen ten opzichte van de uitstaande leningen) bleef stabiel op 2,1%.

Sterktes 

• Sinds de financiële crisis heeft KBC haar risicovolle activiteiten afgebouwd, waardoor het vandaag een relatief conservatief geleide bank is.
• Sterke marktpositie in haar kernmarkten België en Tsjechië.
• Interessant dividendaandeel: de komende jaren wil KBC minimum 50% van haar winst uitkeren.

Zwaktes 

• Groeimogelijkheden in België zijn beperkt.
• Het lagerentebeleid van de centrale banken zet de resultaten onder druk.

Opportuniteiten 

• De komende jaren wil de bank €1,4 miljard extra investeren in de digitalisering van haar aanbod. 
• Verder groeien in Oost-Europa door nieuwe overnames.
• Een stijgende rente zou positief zijn voor de nettorentemarge van de bank.

Bedreigingen 

• De afwikkeling van overheidsmaatregelen in het kader van COVID-19 zou het aantal niet-performante leningen gevoelig kunnen doen toenemen.
• Digitalisering en toenemende regulering zorgen voor bijkomende kosten komende jaren, wat de winstmarge onder druk kan zetten.
• Een zwakker beursklimaat zou wegen op de inkomsten van KBC.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen. De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  

• De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.