Alimentation Couche-Tard Analist: Willem De Meulenaer

Alimentation Couche-Tard (ACT) is één van de grootste ketens wereldwijd met "convenience stores" (annex tankstations). 
Convenience store = soort supermarkt, maar met focus op gemak door geografische aanwezigheid (vb aan snelwegen, bij spoorwegstations, luchthavens, metrostations, stadscentra,...), ruime openingsuren maar weliswaar beperkter aanbod en hogere prijzen. 
ACT kende de afgelopen jaren een enorme groei, zowel intern als door acquisities. 
Vandaag de dag is ACT in Canada aanwezig onder de merknamen "Couche-Tard" en "Mac's", in de VS onder de naam "Circle K" en in Europa onder de naam "Statoil"

Alimentation Couche-Tard boekte ook in het tweede kwartaal van het gebroken boekjaar 04/2025 matige resultaten. Het bedrijf blijft hinder ondervinden van de afgenomen koopkracht van de doorsnee klanten, hoewel het beter stand houdt dan sommige andere concurrenten. Lichtpuntje is wel dat het managment signalen ziet van een  uitbodeming, wat betekent dat de resultaten de komende kwartalen mogelijk wat verbeteren. Maar beleggers kijken vooral uit naar de potentiële overname van Seven & I Holdings waar momenteel nog veel onzekerheden over zijn (en het management geen bijkomende uitleg gaf). Strategisch gezien zou het een goede overname kunnen zijn, maar de risico's zijn aanzienlijk aangezien het om een erg grote potentiële overname gaat. Tegen de huidige koersen mag het aandeel behouden blijven.

-

Resultaten tweede kwartaal fiscaal jaar eindigend 30/04/2025. 

• Alimentation Couche-Tard (ACT hierna) zag de omzet met 6,0% stijgen tot $ 17,4 miljard. Op zich is de beweging van de omzet van ondergeschikt belang, niet alleen omdat overnames (en verkopen) van afdelingen het cijfer beïnvloeden (cfr TotalEnergies - zie verder), maar ook omdat de fluctuaties van olieprijzen hierin vervat zitten. Een dalende olieprijs hoeft bovendien niet per se samen te gaan met dalende marges op brandstoffenverkopen en omgekeerd. 
• De nettowinst daalde 13,5% tot $ 708,8 miljoen.

Positieve punten 

• Het management heeft scherp ingezet op kostenbesparingen en efficiëntieverhogingen om de impact van de kosteninflatie te milderen.
• Het management gaf aan dat ze stilaan wat signalen ziet van een stabilisatie.
• ACT nam in maart 2023 zowat 2.200 Europese benzinestations over van TotalEnergies voor de prijs van $ 3,8 miljard. Meer dan de helft hiervan ligt in Duitsland.
• ACT blijft verder snoeien in zijn netwerk, en dan vooral bij nieuwere overnames (waar de groei beneden het gemiddelde ligt).
• Alimentation Couche-Tard wil de wildgroei aan merknamen inperken en de meeste winkels onder de "Circle K"-naam brengen. Die strategie wierp in het verleden zijn vruchten af.
• ACT probeert een voor haar rendabeler productmix in haar winkels onder te brengen (weg van de dure merknamen).

Negatieve punten 

• De resultaten van Alimentation Couche-Tard kwamen licht onder de analistenverwachtingen uit.
• Het management gaf geen update omtrent Seven & I (zie verder).
• De organische groei (same-store (sales)) van de winkels was in het tweede kwartaal andermaal negatief omdat klanten de vinger op de knip hielden gezien de uitdagende economische omgeving. De krimp bedroeg 1,6% in de VS en 1,5% in Europa. In Canada werd er een organische krimp van 2,3% opgetekend. ACT houdt doorgaans wel beter stand dan sommige concurrenten (de zwakte is een sectorgegeven en is dus geen probleem specifiek voor ACT).
• De brandstofvolumes stonden verder onder druk in de belangrijkste regio, net als de marges. In de VS daalden de volumes met 2,2%,  maar in Europa en Canada stegen ze respectievelijk met 0,1% en 0,5%. Ook hier speelt de zwakke economische omgeving een rol.
• Het bedrijf ondervindt hinder van de kosteninflatie enerzijds en van de verminderde koopkracht van de doorsnee klanten anderzijds (door de hogere rente en de vertragende economie).
• Het wordt steeds minder evident om de klanten in bestaande winkels aan te zetten tot een verdere verhoging van hun bestedingen. 

Seven & I Holdings

• ACT wil het Japanse bedrijf Seven & I Holdings overnemen, bekend van de winkelketen 7-Eleven. In grote lijnen haalt dit bedrijf 75% van de omzet in de VS en de rest in Japan.
• De marktkapitalisatie van Seven & I Holdings is ongeveer 75% van de marktkapitalisatie van ACT; het gaat dus om een zeer grote potentiële overname met navenante risico's.
• Op het eerste zicht lijkt dit geen slechte overnameprooi. Mogelijk kan ACT de marges bij 7-Eleven verder optrekken en wordt het in een klap ook actief in Japan. Volgens het management is de markt (zelfs in de VS) nog steeds erg gefragmenteerd en daarom zijn er nog aantrekkelijke groeivooruitzichten op de langere termijn.
• De overname is echter verre van zeker; zowel het bestuur van Seven & I als de overheid kunnen roet in het eten gooien. Hamvraag is ook in welke mate het management van Seven & I de overnameprijs nog de hoogte in kan sturen.

Sterktes :

• Alimentation Couche-Tard (ACT) is een nichespeler (geen “klassieke” retailer). Convenience stores spelen in op het toenemende belang van vrije tijd en zijn grotendeels immuun voor e-commerce concurrentie
• ACT is een sterke speler in gefragmenteerde markt
• Het bedrijf profiteert van schaalvoordelen
• Goede trackrecord voor acquisities
• Bouwt schulden aan een degelijk tempo af

Zwaktes :

• Moest de laatste jaren wat snoeien in het aantal winkels
• Na verschillende overnames is de schuldenberg aangegroeid.
• Resultaten afhankelijk van (schommelende) marges op brandstoffenprijzen.
• Zowat de helft van de klanten hebben een lager inkomen en zijn dus kwetsbaar voor economische zwakte.

Opportuniteiten :

• Het sluiten van onrendabele winkels komt de winstgevendheid ten goede.
• Verdere uitbreiding aantal vestigingen in markten waar ACT reeds aanwezig is. 
• Eventuele geografische expansie
• Uitbreiding aanbod (richting verse voeding)
• ACT wil haar balans verbeteren (schulden afbouwen)

Bedreigingen :

• Overnames in Europa zijn gecompliceerder en kosten meer tijd.
• Andere ketens, zowel de kleine als de grote, kunnen de druk op ACT verhogen door verdere uitbreidingen door te voeren.
• Naarmate ACT groter wordt, verkleint het verdere geografische groeipotentieel.

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.