Ageas Analist: Eli Moorkens

Ageas vertegenwoordigt in grote lijnen de verzekeringsactiviteiten van het vroegere Fortis. Het bedrijf heeft verzekeringsactiviteiten in zowel Leven als Niet-Leven en behoort tot de 20 grootste verzekeraars in Europa. In thuismarkt België is Ageas met AG Insurance marktleider in individuele levensverzekeringen. Verder is Ageas actief in het Verenigd Koninkrijk, Portugal, Turkije, Frankrijk en negen landen in Azië, waaronder China, Maleisië, Thailand en India.

Na de eerste jaarhelft kwamen de resultaten boven de verwachtingen uit. Fundamenteel blijft Ageas een gezond bedrijf. De toename in operationeel vrij kapitaal maakt extra vergoedingen voor de aandeelhouders, zoals een inkoopprogramma of stijgende dividenden mogelijk. Aangezien de waardering de afgelopen periode is gestegen blijven we voorlopig bij een houdenadvies.

23/09/2024 - Nieuw driejarig strategisch plan: Elevate27

Elevate27 heeft betrekking op de periode 2025-2027 en steunt op 3 strategische pijlers:
1. Winstgevende groei stimuleren: Ageas zal zijn aanbod aan kmo’s uitbreiden en in Leven meer focussen op de vergrijzende bevolking. Het management geeft aan dat de focus blijft liggen op zaken die aansluiten bij hun kerncompetenties.
2. Operationele uitmuntendheid nastreven: Ageas tracht de marges in stand te houden door te blijven investeren in systemen en processen. Daarnaast zal het bedrijf ook meer gebruik maken van technologie, data en artificiële intelligentie. Deze zaken zullen onder meer gebruikt worden in de prijsstelling, productontwikkeling, schade- en fraudebeheer. Het doel is om een efficiëntere, toegankelijkere dienst aan te kunnen bieden aan de klanten. 
3. Distributie klaarstomen voor de toekomst en de klantervaring verrijken: Naast de traditionele distributiepartners (Banken, Agenten en Makelaars) zal Ageas meer focussen op digitale verkoopplatformen, zelfbedieningsoplossingen, geautomatiseerde klantenassistentie en meer gepersonaliseerde diensten. 

Concrete doelstellingen: De winst per aandeel zou jaarlijks 6 tot 8% moeten groeien. Ook de vergoeding voor de aandeelhouders (progressief dividend) zou blijven toenemen.

Halfjaarresultaten 2024

• Het premie-inkomen (deel Ageas) steeg met 14% tot € 10,2 miljard. Bij Leven stegen de inkomsten met 10% tot € 6,5 miljard, bij Niet-Leven stegen ze met 23% tot € 3,7 miljard. 
• Het nettoresultaat uit verzekeringen bleef stabiel op € 613 miljoen, dit was veel beter dan verwacht. Hiervan was € 468 miljoen (-5%) toewijsbaar aan Leven en € 200 miljoen (+9%) aan Niet-Leven. Niet-verzekeringsactiviteiten haalden het resultaat met € 55 miljoen naar beneden.
• De nettowinst steeg j-o-j met 21% tot € 642 miljoen. 
• Interimdividend + inkoopprogramma: Ageas geeft aan om net zoals vorig jaar een interimdividend van € 1,5 per aandeel uit te betalen. Begin december krijgt de aandeelhouder deze uitkering op zijn rekening gestort. Daarnaast wordt er een nieuw inkoopprogramma van € 200 miljoen opgestart. Dit komt overeen met 2,24% van de marktkapitalisatie. Naar verwachting zal er over boekjaar 2024 € 3,46 dividend per aandeel uitgekeerd worden. Bijgevolg bedraagt het bruto dividendrendement aan de huidige koers 7,3%. Op bedrijfsniveau betekent dit een uitkering van ongeveer € 623 miljoen. Samen (inkoopprogramma + dividenduitkering) kan de aandeelhouder dus rekenen op een brutorendement van 9,2%.

Positieve punten 

• Levensverzekeringen: De winst uit levensverzekeringen daalde met 5% tot € 468 miljoen maar kwam toch boven de verwachtingen uit. Onder andere nieuwe spaarproducten in Portugal en hogere marges ondersteunden dit resultaat. De daling is te wijten aan een toename in uitgestelde belastingen in China. Dit laatste was een gevolg was van een wijziging in de IFRS standaarden. 
• De Solvency II-kapitalisatieratio verbeterde licht tot 219%. Dit is ruim boven de target van 175% en wijst op een solide balans. Ter info: Een Solvency II-ratio van 100% betekent dat een verzekeraar haar verplichtingen ten opzichte van de verzekerden voor de komende 12 maanden kan nakomen met een waarschijnlijkheid van 99,5%.
• Operational free capital generation kwam na de eerste jaarhelft uit op € 934 miljoen tegenover € 492 miljoen het jaar voordien. Dit geeft ruimte voor extra vergoedingen voor de aandeelhouders.
• Guidance: voor 2024 verwacht Ageas een resultaat uit verzekeringen van meer dan € 1,2 miljard, wat een lichte vooruitgang zou zijn tegenover vorig jaar. De vooruitzichten voor 2024 werden dus herbevestigd.

Negatieve punten 

• De combined ratio , die de verhouding weergeeft tussen de schadeclaims en operationele kosten tegenover de verzekeringspremies voor de niet-levensverzekeringen, kwam uit op 94,1%,  wat erop wijst dat de activiteiten op zich winstgevend waren. Het percentage is licht verslechterd met 1,1 procentpunt tegenover het vorige boekjaar.

Sterktes :
Met AG Insurance stevige marktpositie in België (nr 1 in leven, nr 2 in niet-leven)
Solide balans
Streeft naar een stabiel dividendbeleid
Terugkoop eigen aandelen
Aanwezigheid in groeilanden

Zwaktes :
Levensverzekeringen staan onder druk door concurrentie en door zwakke investeringsinkomsten.
BNP Paribas (ex-Fortis bank) staat in voor tweederde van de distributie in België
Zichtbaarheid op de boekhouding en het hanteren van aanvaardbare boekhoudkundige principes (vooral inzake actuariële berekeningen) is niet zo groot.

Opportuniteiten :
Buy and build acquisities
Verdere stijging van de rentevoet
Uitbreiding schadetak 
Uitbreiding in Azië. Potentieel in de regio is aanzienlijk.

Bedreigingen :
Lage intrestvoeten nadelig voor levensverzekeringen
Fortisrechtzaak nog niet achter de rug
Turbulentie op groeimarkten kan soms hevig zijn
Strengere regelgeving financiële instellingen

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen. De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  

• De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.